Analistler, MicroStrategy'nin hisse senedi 25 yılın en yüksek seviyesine ulaşırken bitcoin satmaya zorlanmasının 'çok olası olmadığını' söylüyor

BitMEX Research analistleri, MicroStrategy'nin mevcut borç yapısına dayanarak bitcoin varlıklarını satmaya zorlanmasının "oldukça olasılık dışı" olduğunu savundu. Ancak, kriptoparanın oynaklığı göz önüne alındığında, "her şey mümkün" dediler.

İş zekası firması, 252.220 BTC ile en büyük kurumsal bitcoin sahibi olup, şu anda 17 milyar doların üzerinde bir değere sahip ve toplam maliyeti yaklaşık 9,9 milyar dolar.

MicroStrategy'nin hissesi, TradingView'e göre, Perşembe günü %10'dan fazla artarak piyasa kapanışında 25 yılın en yüksek seviyesi olan 235,89 dolara ulaştı. Firmanın 43,6 milyar dolarlık piyasa değeri, temel bitcoin varlıklarının net varlık değerine göre "büyük bir prim" ile işlem görüyor — analistler, bunun, Grayscale Bitcoin Trust'ın spot Bitcoin borsa yatırım fonuna dönüşmeden önceki döngülerdeki durumuna biraz benzediğini belirtti.

MSTR/USD fiyat grafiği. Görsel: TradingView.

MicroStrategy, daha fazla bitcoin satın almak ve hisse başına defter değerini artırmak için primli hisse ihraçlarını kullanarak sözde "sonsuz para hatası"ndan yararlanabildi. 2020'de bitcoin stratejisine başladığından bu yana firmanın beş hisse senedi teklifi toplamda 4,25 milyar dolar topladı, diye belirttiler.

Geçen hafta, Benchmark analisti Mark Palmer, MicroStrategy hissesinin bitcoin varlıklarına göre büyük primini "akıllı kaldıraç" olarak tanımlayarak savundu.

MicroStrategy'nin kurucusu ve Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor, daha önce şirketin bitcoinlerini satma niyetinde olmadığını söylemişti. Ancak, MicroStrategy'nin oynak varlıkta önemli miktarda sahip olması ve önemli borç seviyeleri göz önüne alındığında, bazıları şirketin elinin zorlanıp zorlanmayacağını ve bitcoin varlıklarını piyasaya satmaya zorlanıp zorlanmayacağını sorguladı, bu da fiyatların düşmesine neden olabilir.

Kolay bir cevap yok

BitMEX Research analistleri, kolay bir cevap olmadığını söyledi. Tahviller, tahvil sahiplerine MSTR hisselerine dönüştürme veya hisse performansı ve tahvil vadesi gibi koşullara bağlı olarak nakit itfa talep etme seçenekleri sunan karmaşık dönüşüm seçenekleriyle geliyor. Çoğu tahvil, MicroStrategy'nin hisseler primli işlem gördüğünde nakit olarak itfa etmesine izin verirken, tahvil sahipleri bitcoin fiyatları güçlü olduğunda hisselere dönüştürebilir, bu da zorunlu bitcoin satışlarını olası kılmaz. Faiz ödemeleri teorik olarak MicroStrategy'yi zorlayabilse de, yazılım işinden gelen nakit akışı bu maliyetleri bitcoin satmadan karşılamalı, fiyatlar düşse bile, diye açıkladılar.

Bu nedenle, MicroStrategy'nin tahvilleri şu anda sermaye yapısının önemli bir parçası olmadığından, tahvil yükümlülüklerini karşılamak için zorunlu bitcoin satışları olası değil, dediler. Bitcoin tipik bir ayı piyasasında %80 düşerek yaklaşık 15.000 dolara düşse ve şirket daha fazla borç alamasa bile, vade ve tahvil sahibi seçenek tarihleri 2027'den 2031'e kadar belirli dönemlere yayılmış durumda, bu da hemen likidasyon baskısını azaltıyor, dediler.

Ancak, MicroStrategy'nin hisse primi net varlık değerine göre bir indirime dönerse ve tahvil geri ödemeleri vadesi gelirse, hissedarlar için bitcoin satışlarını desteklemek avantajlı hale gelebilir. Dolayısıyla, hisse primli işlem gördüğü sürece bitcoin satmak için minimal teşvik var, ancak borç arttıkça risk de artar ve bitcoin düşüşünde zorunlu satış olasılığı artabilir, diye uyardılar. "Şu an için, kaldıraç düşük ve likidasyon riski düşük."