Liệu BTC có quay trở lại mức 90.000 đô la không? Phân tích chuyên sâu về xu hướng thị trường sau hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử vào thứ sáu tuần n

Tác giả gốc: lazyvillager1, nhà đầu tư quỹ lớn & CFO IBD
Bản dịch gốc: ChatGPT

Ghi chú của biên tập viên: Tâm lý thị trường đã bị bán quá mức do các yếu tố tiêu cực như vụ việc tội phạm SOL và cuộc tấn công của tin tặc BYBIT. Tài sản tiền điện tử nói riêng bị ảnh hưởng sớm nhất. Tác động của thuế quan đối với BTC đã bị hiểu sai. Mặc dù thị trường bị chấn thương trong ngắn hạn, dòng tiền quỹ ETF vẫn ổn định và BTC vẫn có đặc điểm của "phòng ngừa hỗn loạn". Thị trường chịu ảnh hưởng sau tin tức thương mại của Trump và dự kiến sẽ phục hồi vào thứ Sáu. Nếu mức thuế vẫn bế tắc trong một thời gian dài hoặc đạt được thỏa thuận, BTC có thể được giải tỏa. Ngoài ra, thị trường đã đánh giá thấp các sự kiện của thứ Sáu và tác động thực tế có thể lớn hơn. Sau một đợt điều chỉnh ngắn hạn, BTC dự kiến sẽ trở lại mức 90.000 đô la.

Sau đây là văn bản gốc (nội dung gốc đã được sắp xếp lại để dễ đọc và dễ hiểu hơn):

Tôi xin bắt đầu bằng cách nêu trực tiếp quan điểm của mình: Tôi đang nắm giữ vị thế mua và tôi bắt đầu nắm giữ vị thế mua từ một vị thế cao hơn, do đó có thể có sự thiên vị (mặc dù chúng tôi đã thêm nhiều vị thế ở những điểm thấp).

Hôm qua chúng tôi đã đề cập rằng mức 82 là một điểm thú vị vào đêm qua và vẫn như vậy, nhưng khi giá tăng hoặc giảm, phạm vi rủi ro cũng sẽ thay đổi. Ở đây tôi sẽ chia sẻ một số suy nghĩ về lý do tại sao vị trí này có mức độ bất đối xứng thường khó đạt được.

Chúng tôi tin rằng tình hình thị trường hiện tại khá phức tạp (và đặc biệt) vì một số yếu tố đặc biệt đã kết hợp lại gây áp lực lên giá cả. Vì vậy, để dự đoán những gì có thể xảy ra trong tương lai, trước tiên chúng ta phải hiểu chúng ta đến đây bằng cách nào.

Kể từ khi tôi đăng dòng tweet về "SBR-Lite-Lite" vào ngày 23 tháng 1, tôi nghĩ chúng ta đã bắt đầu có xu hướng bán khống sớm hơn những người khác (điều này cần được xác minh thêm) và lập trường này chỉ dựa trên một quan điểm - sự suy giảm tự nhiên của thị trường, chứ không phải các yếu tố khác, là đủ để kéo giá xuống.

Tất nhiên, có nhiều yếu tố tích cực vào thời điểm đó, chẳng hạn như việc điều chỉnh các chuẩn mực kế toán FASB 121 và sự gia tăng sự quan tâm đến các khoản thanh toán bằng stablecoin, nhưng tôi nghĩ những tác động thực tế này tương đối hạn chế và rất khó để làm thay đổi dòng vốn trước đây đã hỗ trợ giá lên hơn 100.000 (nhu cầu mua của Saylor + dòng vốn ETF chảy vào).

Chính sách thuế quan sắp tới vào đầu tháng 2 đã củng cố thêm quan điểm này. Trên thực tế, chúng tôi đã đánh giá thấp tiếng ồn của thị trường mà sự cố này có thể mang lại và tài sản kỹ thuật số đã phản ứng khá dữ dội với điều này, với mức giảm mạnh 10% (ETH thậm chí còn giảm nhiều hơn). Phạm vi này rất quan trọng. Điều đáng chú ý là trong giai đoạn này, thị trường chứng khoán không trải qua đợt điều chỉnh đáng kể và dòng tiền ETF đóng vai trò đệm đáng kể vào ngày giao dịch đầu tiên sau cuối tuần.

Sau đó, thị trường chào đón dữ liệu CPI cao hơn dự kiến. Chúng tôi tin rằng do hiệu ứng gamma của thị trường quyền chọn, vanna và charm hỗ trợ cho thị trường chứng khoán, giá thị trường sẽ không giảm đáng kể trước ngày OPEX (ngày hết hạn quyền chọn). Chúng tôi kỳ vọng OPEX sẽ trở thành điểm then chốt trong suy thoái thị trường, thúc đẩy xu hướng giảm trước đây bị kìm hãm một cách giả tạo.

Tuần tiếp theo (ngày 25 tháng 2), cơ sở hợp đồng tương lai CME bắt đầu sụp đổ, điều này đã thu hút sự chú ý của chúng tôi. Tôi nghĩ nhiều nhà phân tích thị trường đã lầm tưởng rằng sự thay đổi này sẽ có tác động nhỏ đến thị trường. Tuy nhiên, thực tế là:

"Nhìn lại sốc thị trường năm ngoái (nhưng không thể phá vỡ hiệu quả 50k-60k), cơ sở của tương lai CME vẫn cao Tình hình dường như bị đảo ngược, các tổ chức truyền thống đang rút tiền, trong khi tỷ lệ tài trợ của các hợp đồng vĩnh viễn vẫn còn trên 10%. , sau đó các khoản tiền này có thể không chảy trở lại trước, và thứ hai, đó là một gợi ý rằng giá có thể quay trở lại các cấp độ trước đó. Trong quý IV năm 2019, khi cơ sở tăng, họ có thể đã bắt đầu tăng cược theo hướng của mình và hiện tại tình hình đã bắt đầu đảo ngược.

…Điều này có thể chỉ ra rằng nhu cầu về BTC đang giảm nhanh hơn dự kiến và chúng ta có thể cần xem xét lại việc đưa BTC vào các vị thế bán khống của mình. ”

Điều đáng chú ý là việc các tổ chức truyền thống rút tiền cho thấy thanh khoản thị trường đang cạn kiệt và khẩu vị rủi ro nói chung đang giảm. Cuối cùng, điều này dẫn đến mức mà chúng tôi coi là hỗ trợ LTF (xu hướng dài hạn) ở mức dưới 80.000 đô la, đây là mức mà chúng tôi đã chọn để bảo vệ lệnh bán khống của mình.

Theo đánh giá xu hướng ban đầu, chúng tôi tin rằng động lực thị trường đã bị bán quá mức. Tình trạng này trở nên trầm trọng hơn do một loạt các sự kiện tiêu cực gần đây (tội phạm PF SOL, vụ hack BYBIT ETH), mặc dù bản thân những sự kiện này không phải là động lực chính.

Chúng tôi đã chọn đi lâu vào cuối tuần trước dựa trên phán đoán sau:

" , trong khi các nhà đầu tư địa phương sợ tham gia thị trường. Ly xảy ra vào các ngày trong tuần, hiệu ứng chân không này của cấu trúc vốn làm cho xu hướng ngắn hạn của thị trường trở nên thiên vị hơn. Có lợi nhuận trên thị trường ngày nay, điều này làm cho rủi ro trở nên hấp dẫn hơn so với thời điểm này Có thể không nhận ra rằng Trump đã công bố một sự thay đổi trong lịch trình của ủy ban/nhóm làm việc để giám sát. IFFS dưới 25%, v.v.) Tóm lại, tôi nghĩ rằng thị trường hiện có giá trong trường hợp xấu nhất Việc Z/Trump thể hiện sự cứng rắn trong các vấn đề đối ngoại có thể khiến Mexico/Canada lùi bước về thuế quan, đây có thể là một động thái tích cực.

Bessent đã đề cập đến chiến lược kiểm soát lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm để giảm lạm phát trong cuộc phỏng vấn cuối tuần của mình. Ngoài ra, tôi nghĩ vấn đề thuế quan của Mexico/Canada sẽ là một chỉ báo cho các mức thuế quan trong tương lai của Hoa Kỳ-Trung Quốc, do đó có thể có thêm động lực tăng giá trong thời gian tới.

Phản ứng thái quá của thị trường trước tác động của thu nhập của NVDA (trước đây được coi là sự kiện thanh lý), kết hợp với định vị CTA và tái cân bằng vào cuối tháng (LO bán 6 tỷ đô la để gây cạn kiệt động lực), đã tạo ra một "cơn bão hoàn hảo" cuối cùng đã thúc đẩy thị trường phục hồi mạnh mẽ. 」

Chúng tôi đã định vị tốt trong giai đoạn cuối của đà giảm giá của thị trường (mặc dù việc tham gia thị trường quá sớm sẽ là một sai lầm). Việc gia hạn chính sách thuế quan đã làm tăng sức nặng của vấn đề thuế quan đối với Trung Quốc và kỳ vọng này đã nhanh chóng được thị trường chấp nhận, dẫn đến NVDA điều chỉnh 10% vào ngày hôm qua. Tôi nghĩ đây là phản ứng mang tính cảm xúc cao và thị trường vẫn đánh giá thấp mối tương quan giữa NVDA và BTC - cả hai đều là trụ cột cốt lõi của thị trường tài sản rủi ro hiện tại. Đồng thời, thị trường cũng bỏ qua việc Hoa Kỳ tiếp tục đầu tư vào lĩnh vực bán dẫn, điều này có thể tạo ra sự hỗ trợ cho thị trường.

Biên độ an toàn dài hạn của chúng tôi chủ yếu dựa trên những điều sau:

1. Thị trường hiện không định giá cho hội nghị thượng đỉnh sắp tới
Hội nghị thượng đỉnh này có thể sẽ khiến thị trường thất vọng, nhưng ban đầu chúng tôi cho rằng sẽ không có tiến triển đáng kể nào trong 100 ngày đầu tiên của Trump (ông tập trung nhiều hơn vào chính sách đối ngoại). Do đó, chúng ta cần đánh giá lại logic định giá hiện tại.

2. Việc định giá thuế quan của thị trường không hiệu quả
(1). Tác động của thuế quan không được phản ánh đầy đủ trong thị trường chứng khoán Hoa Kỳ/chỉ số S&P (thị trường vẫn tin rằng Trump đang nói dối ở một mức độ nào đó). Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng tác động của thuế quan chủ yếu mang tính phân phối hơn là cú sốc trực tiếp - điều đã thấy ở các tài sản rủi ro hơn như tiền điện tử, bằng chứng là sự biến động của thị trường trong tuần đầu tiên của tháng 2 và ngày hôm qua.

(2.) BTC luôn là “công cụ phòng ngừa hỗn loạn” trên thị trường. Khi căng thẳng địa chính trị leo thang, đầu tiên nó sẽ giảm, nhưng sau đó phục hồi mạnh mẽ và ổn định về sức mạnh tương đối. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy BTC đã thể hiện mô hình tương tự trong cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung 2018/19.

Ví dụ, sau khi Hoa Kỳ tăng thuế đối với 200 tỷ đô la hàng hóa Trung Quốc lên 25% vào tháng 5 năm 2019, BTC đã tăng từ 5.500 đô la lên 8.000 đô la. Vào tháng 6, khi các mối đe dọa về thuế quan tăng thêm xuất hiện, BTC đã đạt mức cao nhất là 13.800 đô la. Điều này cho thấy mối tương quan giữa BTC và SPX đã bị phá vỡ trong cuộc chiến thương mại và phân tích hồi quy thống kê hỗ trợ kết luận này - so với mối tương quan 50-70 của BTC-SPX trong 2-4 năm qua, mối tương quan trong cuộc chiến thương mại là cực kỳ yếu.

3. Dòng tiền quỹ ETF vẫn ổn định, dòng tiền quỹ tiêu cực chậm lại
Biểu hiện của thị trường vào thứ Sáu và thứ Hai cho thấy dòng tiền quỹ tiêu cực đang giảm. Thứ Ba và thứ Tư tuần trước, hơn 1 tỷ đô la tiền đã chảy ra (chủ yếu là các quỹ bán khống), nhưng ngày hôm qua chỉ có 1/10 số tiền đó gây ra phản ứng tương tự trên thị trường, điều này cho thấy thị trường nói chung đã giải phóng rất nhiều "không khí nóng". Lãi suất mở (OI) hiện tại và cấu trúc giá của BTC, ETH và SOL cho thấy thị trường đã trở lại mức trước cuộc bầu cử hoặc thậm chí trước khi Trump lên tiếng, điều này có nghĩa là một lượng lớn quỹ đầu cơ đã rời khỏi thị trường. "Trần kính" trước đây giờ có thể trở thành **"sàn kính"**, với mức hỗ trợ nhiều khả năng sẽ ở mức trên 70 đô la, với điều kiện là không có chất xúc tác tiêu cực mới nào xuất hiện.

4. Saylor đã không mua vào tuần trước và chúng tôi không mong đợi tình hình này sẽ kéo dài.
Sự im lặng của ông ấy có thể chỉ là tạm thời và khi ông ấy tiếp tục mua vào, điều này sẽ mang lại sự hỗ trợ bổ sung cho thị trường.

Kết luận:

Trong phạm vi 80-85, chúng tôi vẫn duy trì vị thế mua và tin rằng thị trường dự kiến sẽ quay trở lại phạm vi 90. Xu hướng tăng chung có tính hoạt động hơn, đặc biệt là trong tình hình hiện tại của tâm lý thị trường rất biến động.

Dự kiến xu hướng giảm trong tuần này có thể đảo ngược (thậm chí có thể đã bắt đầu ổn định vào hôm nay, sau cùng, nhiều quan điểm được viết ở mức thấp hơn), nhưng sẽ không quay trở lại mức của tuần trước. Có thể sẽ thấy hướng đi rõ ràng hơn vào thứ năm/thứ sáu.

Thị trường đã bị ảnh hưởng bởi chính sách thương mại của Trump và hội nghị thượng đỉnh có thể chỉ mang tính thủ tục hơn là tiến triển thực chất.

Quan điểm rõ ràng hơn:

·BTC sẽ không được hưởng lợi từ trò chơi thuế quan, việc leo thang hơn nữa có thể gây ra hậu quả tiêu cực và không nên kỳ vọng BTC sẽ thể hiện beta âm đối với cổ phiếu Hoa Kỳ (tức là di chuyển theo hướng ngược lại với cổ phiếu Hoa Kỳ).

· Động lực thị trường (momo) đã bị bán quá mức, đặc biệt là ở những tài sản bị ảnh hưởng đầu tiên. Dòng tiền chảy ra chủ yếu là do tái phân phối, chịu ảnh hưởng của việc giảm lợi suất và kết thúc "giai đoạn trăng mật" (tức là thị trường đã chấp nhận rằng sẽ không có sự hỗ trợ đáng kể nào từ chính phủ trong ngắn hạn). Đây có thể không phải là hiện tượng tạm thời.

· Nếu thuế quan tiếp tục bế tắc hoặc cuối cùng được giải quyết, thì đây sẽ là yếu tố giảm nhẹ đối với BTC.

·Thị trường đang định giá sai tin tức của ngày thứ Sáu và nhiều khả năng đó sẽ là "tin vịt". Thị trường hiện tại đưa ra xác suất khoảng 5-10%, nhưng thực tế con số này phải gần 25-30%.

「Liên kết gốc」