單日漲超40%，CoW Swap有何特別？

原文標題：《COW 單日翻倍領漲 DeFi 賽道，V 神最愛的 swap 有什麼本領？ 》

原文作者：Luke，MarsBit

本文原發於11月8日

隨著川普的勝選，加密資產全線普漲，但最為矚目的項目當屬剛上線Binance 的 COW，最高漲幅 204%。

有人說COW 選擇上線Binance 的日子好才能收穫這麼高漲幅，還有人說，COW 是V 神最愛的swap，每次砸盤meme都用cowswap，所以乳牛本身也是meme，但事實真的是這樣嗎？

對比下，同日新上 Binance 的 SUI 生態 DeFi 專案 CETUS 最大漲幅也只有 100%，其中也享受了 SUI 近期暴漲的利多。那麼，為什麼先前討論不高的 COW 可以如此強勢地領漲 DeFi？專案本身又有著什麼樣的優勢？ Marsbit 一文帶你速覽 CoW Swap。

什麼是CoW Swap?

CoW Protocol 是部署在Ethereum 和Gnosis 上的一個DEX 聚合協議，集兌換協議，集批量交易(Batch Auctions)、意圖(Trade Intents) 與MEV 保護等功能於一身。 CoW Swap 是 CoW Protocol 的前端，本文為了避免混淆，兩者都稱為 CoW Swap。

CoW Swap 的前身Gnosis Protocol V1 於2020 年推出，它是第一個透過大量拍賣提供環形交易的DEX，這些是在所有訂單之間共享流動性的訂單結算，緊隨其後的是2021 年4 月推出的V2，V2 的創新使得Gnosis Protocol 改名為CoW Swap。

目前DEX 的痛點：MEV

要了解CoW Swap 的優勢，首先要了解當前DEX 的痛點。目前交易順序是：

1.使用者建立交易。

2.交易透過 RPC 端點傳送到記憶體池。

3.驗證者取得交易並執行它。

然而，這個過程有一個顯著的問題：它使最終用戶容易受到MEV（最大可提取價值）的影響。這不僅會導致用戶體驗的嚴重下降，如遭遇搶先交易、三明治攻擊等，還可能造成訂單執行效果不佳。

具體來說，MEV 機器人會不斷掃描以太坊網絡，尋找準備購買代幣的用戶。一旦發現目標，這些機器人就會迅速插隊，在用戶之前下大訂單，人為提高價格。待受害者的交易完成後，價格進一步上漲，機器人隨即以更高的價格出售代幣，從中牟利。

這種行為的危害不容小覷。根據投資公司 Galaxy Digital 去年 6 月發布的一份報告估計，MEV 機器人利用這些策略從以太坊交易者提取了高達 3 億至 9 億美元的利益。

面對這項嚴峻挑戰，CoW 協議脫穎而出，它的主要優勢之一就是為每個訂單提供全面的MEV 保護，而這種攻擊在大多數主要DEX 都難以避免。 CoW 協議透過其獨特的交易模型，主要從以下三個面向為使用者建立了堅實的防禦體系：

· 統一清算價格批次：創新地引入"統一清算價格"機制。當同一代幣對（如 ETH-USDC）在同一批次中多次交易時，每筆交易的資產都將以相同的市場價格清算。這一機制巧妙地使交易順序變得無關緊要，從而有效阻止了 MEV 機器人透過重新排序交易來獲利。更重要的是，它為以太坊DeFi 生態系統提供了一種在同一區塊內為相同代幣對建立一致價格的方法，解決了傳統Uniswap 流動性池等恆定函數做市商（CFMM）設計造成的價格不一致問題。

· 委託交易執行：CoW 協議引入了名為Solvers（解算者）的擔保第三方，由他們代表用戶執行交易。這意味著使用者不再直接暴露於鏈上的 MEV 風險中（儘管 Solvers 可能會接觸）。獲勝的 Solvers 必須確保向用戶提供不低於他們簽署價格的執行結果，這實際上將所有潛在 MEV 攻擊的價格風險轉移給了 Solvers。作為專業方，Solvers 會精確計算每筆交易的最佳滑點，並儘可能透過 CoW 或私人做市商在鏈下匹配流動性，從而大幅降低 MEV 風險。

· 需求巧合：CoW 協定巧妙地利用了"需求巧合"原則。傳統的 MEV 攻擊主要依賴自動做市商（AMM）的價格動態。然而，當訂單透過 CoW 進行點對點匹配時，它們完全繞過了鏈上流動性，從根本上杜絕了 MEV 攻擊的可能性。這種創新的交易方式不僅提高了效率，也為用戶提供了一個安全、公平的交易環境。

核心詳解：CoW 需求巧合

CoW Swap 名字裡的Cow 並不是空穴來風的模仿Uniswap 或1inch 來搞個動物頭像作為協議的Logo，實際上是Cow 是Coincidence of Wants 的縮寫，意為需求巧合，需求巧合是一種經濟現象，雙方點對點交換資產。在 CoW Swap 上，當兩個（或多個）交易者相互交換加密貨幣而不必使用鏈上流動性時，就會發生需求巧合。

為了更好的理解這個概念，讓我們以Alice 和Bob 為例：

Alice 想用0.5 ETH 換取1,000 美元的DAI。同時，Bob 希望將 0.75 ETH 換成 1,500 美元的 DAI。在 Uniswap 等傳統交易所，Alice 和 Bob 都會利用 ETH / DAI 流動性池進行交易。

然而，在 CoW Swap 上，還有另一種可能性。 CoW Swap 訂單開始時是簽署的「交易意向」訊息，這些訊息在發送到 Uniswap 等鏈上流動性來源之前被批量處理在一起。這樣一來，CoW Swap 可以點對點匹配訂單。

這也意味著，Alice 和 Bob 都有對方想要的東西。 Alice 可以直接將自己的 ETH 交給 Bob，Bob 可以把他的 DAI 直接發給 Alice，這個交易行為不需要通過流動性池，而是一種自發的點對點交易。這節省了流動性提供者的費用和 gas 成本，避免了滑點，並防止了 MEV 攻擊。

究其根本，CoW 需求巧合幹的事情就是訂單撮合。

此外，Bob 需要 0.75 個 ETH，而 Alice 只有 0.5 個 ETH，無法滿足 Bob 的需求。在這種情況下，如果當前交易時段內沒有其他人可以與他進行第二次CoW 交易，那麼Bob 的交易將不得不通過Uniswap 或Balancer 等服務路由到鏈上流動性池，以填補他的剩餘交易。

CoW 的第二的設計就是將這些不得不去流動性池交易的訂單捆綁在一起，發到鏈上，大家一起AA 這筆gas fee ，類似的設計很像公鏈中的Layer2，沒錯這個模式可以說是DEX 中的rollup，非常巧妙。

CoW 的第三個設計是鏈下批量交易，不僅可以找到“需求巧合”，還可以創建環形交易（ Ring Trade）。環形交易在所有訂單中共享流動性，而不是單一代幣對。這使得協議能夠將交易分解為多個部分，從而減少用戶成本。

現在我們以 4 位交易者嘗試交換不同的代幣對為例。 Alice 試圖將 DAI 出售給 OWL，Daniel 試圖將 OWL 出售給 USDC，Bob & Carry 試圖將 USDC 出售給 DAI。 Cowswap 協定不是透過 AMM 路由所有交易，而是形成一個直接相互匹配三個不同貨幣對的環。

與之對應的就是傳統AMM 需要在不同池子和路由之間跳轉，跳轉的步驟越多，手續費就越貴，而環形交易很好的解決了這個問題。

創新交易機制：意圖交易

CoW Protocol 引進了一種革命性的交易方式－意圖交易。用戶無需直接發送交易，而是提交一個經過簽名的訂單，也就是所謂的交易意圖。這個訂單精確地定義了用戶在特定時間範圍內希望交易的資產。值得注意的是，用戶無需關心交易的具體執行細節，例如滑點或流動性池的選擇。這些簽名訂單隨後會在鏈下傳遞給被稱為 Solvers（解算者）的專業參與者。這些解算者會在訂單生效期間展開激烈競爭，力求找出最優的執行路徑，而勝出的解算者將贏得執行該筆交易的權利。

這種創新機制帶來了顯著的用戶體驗改善：交易所需的Gas 費用由Solver 承擔，這意味著即使在交易未能成功執行的情況下（例如，在截止時間前未能找到滿足承諾價格的路徑），用戶也無需支付任何Gas 費用，有效降低了用戶的交易風險。

在 CoW Swap 的交易介面中，使用者能夠清楚地看到執行交易時將獲得的最低保證價格。更令人興奮的是，由於其獨特的批量交易和 CoW（Coincidence of Wants）機制，交易者往往能夠獲得超出預期的收益。這種令人愉悅的現像被官方形像地稱為"價格優化"（Price Improvement），進一步彰顯了 CoW Swap 在提升用戶交易體驗方面的卓越表現。

經濟模型與市值

COW 是Cow Protocol 的治理代幣，總量10億枚，流通代幣9,025 萬枚，佔代幣總量的9.02%，市值1 億4,200 萬美金；代幣分配如下

· 44.4% 歸屬國庫

· 15% 歸屬團隊

· 10% 歸屬GnosisDAO

· 10% 用於生態投資

· 0.6% 用於獎勵有指導性的提議

· 10% 用於空投

· 10%用於協定發展

治理：COW 代幣持有者可參與CoW DAO 的治理，投票決定協議的關鍵參數和發展方向，確保社區的共同利益。

激勵機制：COW 代幣用於獎勵在協議中提供最佳交易路徑的 Solvers，鼓勵他們持續優化交易執行，提升用戶體驗。

費用分配：CoW Protocol 計畫引入協議費用機制，部分收入將用於回購和銷毀COW 代幣，減少市場供應，潛在提升代幣價值。

市場分析與價格預測

Cow Swap 以其卓越的創新性能脫穎而出，在抗MEV、免Gas 交易和進階訂單等關鍵領域為鏈上交易用戶提供了切實可行的解決方案。憑藉其精湛的設計理念和出色的用戶體驗，Cow Swap 在競爭激烈的 DEX 聚合器市場中表現突出。最新數據顯示，該協議上個月的交易量突破 30 億美元大關，實現了 87 萬美元的可觀收入，充分彰顯了其強勁的市場吸引力和成長潛力。

更令人矚目的是，Cow Swap 在聚合交易領域的市佔率呈現穩健的上升趨勢。從年初的 17% 躍升至 30%，與業界龍頭 1inch 的差距已縮小至僅 9 個百分點。然而，儘管 Cow Swap 展現出如此強勁的成長勢頭，其當前 1.4 億美元的市值仍不足 1inch 的一半。這一顯著的估值差異不禁引發了市場對 Cow Swap 潛在價值被低估的討論。分析師普遍認為，隨著 Cow Swap 持續擴大其市場影響力並進一步完善其生態系統，其估值有望迎來顯著提升。

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