衍生性商品賽道領先下一輪牛市，MYX Finance發幣在即，能否接棒Hyperliquid「造富傳說」

2024 年，比特幣一路突破，第四季連創新高，順利突破 10 萬美元大關，引爆加密市場。人們驚呼，「我熟悉的那味兒回來了！」

儘管尚未迎來「千幣齊漲」的壯觀行情，但隨著全球地緣政治關係重塑、美國監管預期改善、傳統金融加速將BTC 等頭部代幣納入資產負債表等多重背景，可以確認，「財富密碼」接下來即將接連登場——筆者透過梳理近期TGE 的項目代幣發現，隨著大爆款衍生協議Hyperliquid的爆火，衍生性賽道有可能領先這一輪的「財富敘事」。

「衍生品財富敘事」領先，Hyperliquid、MYX Finance 鏈上「跑馬圈地」

我們從宏觀監管、市場空間、協議基本面等維度出發，做一波簡單的分析會發現，去中心化衍生品交易賽道無疑是最具潛力的賽道之一。

首先，隨著川普政府明年1 月上台，加密監管將迎來清晰的監管規則和寬鬆的市場環境，主流機構加速進入加密交易市場，將抬高現貨及衍生性商品交易的整體交易量。基於海外用戶對於安全、隱私的偏好，尤其是美國發生 FTX 暴雷事件之後，鏈上的去中心化衍生性商品協議憑藉其透明性和安全性，在市場中無疑相比 CEX 更具吸引力。

其次，從加密市場的存量資金資料來看，加密用戶在CEX 中的資產約315.9 億美元，僅佔總資產的12.6%，而這批用戶在CEX 上的現貨月交易量卻高達3.87 兆美元，佔總交易量的93.4%——與之相對的，加密用戶有2817.4億美元存在鏈上，佔加密總資產的 87.4%，但發生在鏈上的現貨月交易量卻只有 2,730 億美元，是總交易量佔比的 6.6%。資產和交易量的「錯配」，讓我們看到，CEX 仍然是加密用戶的交易主陣地，而DEX 更多是處於「試驗田」的定位——而如果DEX 能夠在吞吐量、用戶體驗、可拓展性等方面取得突破，優化用戶交易體驗，鏈上資產必然將省去提幣至CEX 交易的冗餘步驟，直接在DEX 進行交易，而去中心化DEX就能兌現鏈上鉅量資產的潛在交易市場，迎來一波巨幅增量。

從DEX 的產品體驗來看，過去幾年，DEX 和衍生性商品協定針對CEX 的傳統痛點，已經在產品形態、功能體驗等方面實現了較大的進步。例如已經上所的 Hyperliquid, Synfutures 和尚未上所的 MYX Finance，都鉚定各自的產品定位，提供了高水準的用戶體驗，在鏈上世界吸收用戶，頗有國內互聯網時代跑馬圈地的味道。

例如風頭正盛的Hyperliquid，透過搭建高性能的Hyperliquid L1，試圖打造「鏈上的CEX」，一度成為英文區最熱的Perp DEX ，大有和dydx 較高下的勢頭。 TGE 之後，HYPE 代幣總市值一度高達49.1 億美元，超過了頭部CEX 平台代幣OKB 的總市值——而據傳即將發幣的熱門項目MYX Finance，則是打通了跨鏈場景裡的流動性，連結孤立生態和多鏈，透過打造「鏈抽象流動性層」和其獨創的MPM 機制，將資產流動性放大了數十倍，並藉此席捲鏈上交易用戶，成為2024年成長最快的多鏈 Perp DEX——筆者提到這兩個項目，旨在透過後文分析說明，HYPE 和 MYX，可能會持續點燃衍生性商品賽道，帶來強力的財富效應。

人均空投8.43 萬美元的Hyperliquid「財富效應」

在上述背景的推動下，Hyperliquid、Synfutures 等衍生性商品協議相繼TGE，創下了極為搶眼的市場表現，其中Hyperliquid 的市場表現尤為突出。

11 月 29 日，去中心化衍生性商品協議 Hyperliquid 宣布進行原生代幣 HYPE 的創世活動。 HYPE 上線之後，從開盤價的2 美元一路飆升到12 月7 日的14.86 美元，在短短一周上漲幅度高達643%，此後幣價一路上揚，最高於12 月17 日達到28.91 美元，上漲幅度高達134.55%。根據統計， Hyperliquid 創世活動共分發了3.1 億代幣，即使以開盤價2 美元計算，空投規模也達到了6.2 億美元；如果以12 月17 日的價格計算，空投總規模則高達93.25 億美元, Hyperliquid 實際空投數量約為2.74 億枚代幣, 共有9.4 萬個地址收到空投——也就是說，HYPE空投人均收到了 2,915 枚 HYPE，價值約 8.43 萬美元，折人民幣超 60 萬元！

基於強大的產品力、使用者基數和合理的代幣經濟學，HYPE 創造了一波「現象級」的成長，但遺憾的是，Hyperliquid 發布空投前後，中文社群並未給到它應有的重視度，很多專注於擼毛的KOL和散戶也錯失了這波「財富密碼」——HYPE 的這一波「如踏空」，讓我們不得不仔細掃視衍生性商品協議賽道，以免錯過下一個財富密碼。

「鏈抽象流動性層」MYX Finance：2025 年最值得期待的衍生性商品財富密碼

Hyperliquid 財富效應確實為衍生性商品賽道帶來了一波「滔天流量」，有很多從未聽過的DEX甚至其他賽道的協議，都想蹭上這波熱點，為自己的專案帶來一些曝光，但這也給投資人帶來了許多幹擾資訊。筆者希望透過從產品定位、成長潛力、交易表現、代幣經濟學等維度出發，綜合梳理綜合實力位居頭部的衍生品交易協議，包括Hyperliquid、dYdX、Synfutures、MYX Finance、GMX 等，透過對比各項指標，來判定一個專案是否值得期待－綜合來看，MYX Finance 可能是最有機會接棒HYPE，成為2025 年財富密碼的衍生性商品協議。

許多CEX 的使用者可能對於MYX Finance 並不熟悉——MYX 專案創始團隊來自TOP3 的CEX、傳統金融機構和VC, 專案在去年的種子輪融資中獲得了紅衫、Consensys, Hack VC 這幾個頭部VC的投資。今年2 月份，該計畫正式上線主網，目前部署在Arbitrum、Linea 和opBNB 三條鏈上，支援BTC、ETH 在內的十餘種資產的衍生性商品交易——這也引出了筆者非常想強調的一點，先不看融資、背書這些「務虛」的噱頭——一切都服務於用戶交易體驗。

筆者在MYX Finance 交易超過半年了，從5 月份開始到現在，作為用戶在產品端的感知還是比較強烈的——可以看出，MYX Finance 是一個非常踏實、並且願意聽用戶聲音的團隊——尤其是2024 下半年，MYX Finance 在優化協議和產品、推出Telegram 交易小程序的同時，還和Particle、zkPass、OKX Wallet、Halo Wallet等協議推進了產品端合作，實現了社媒/手機登入自動創建錢包、無感跨鏈交易，為鏈上用戶帶來了等同於 CEX 的交易體驗。

（1）產品優勢：交易場景

產品定位上，MYX Finance 旨在打造一個「鏈抽象流動性層」協議，從而解決DEX「流動性」和「易用性」的兩大難題，在提供CEX 層級的交易體驗的同時，保留了DEX 的可組合性和場景創新潛力。

為了解決流動性問題，目前位於頭部的 dYdX 和聲名大噪的 Hyperliquid, 都採用了傳統的訂單簿模式 (CLOB)。這一模式雖然提供了與CEX 相近的交易深度和用戶體驗，但需要大量的做市商來提供流動性，且做市商的資金碎片化地鎖定在不同價格，導致資金利用效率極低，數據儲存和運算成本也偏高——這顯然並不契合DEX 的理想產品形態；而GMX V2、GNS 等協議則採用了P2Pool 的混合機制，整合了訂單簿、AMM、虛擬AMM等機制的優點，用戶交易體驗佳，但由於系統複雜，對開發運維能力要求高，且由於 LP 組成的多樣化，利益訴求不一，治理難度也較大。

針對鏈上交易環節的流動性問題，MYX Finance 給出的答案是MPM（Matching Pool Mechanism）做市機制——MYX Finance 在引入流動性池的基礎上，利用資金費率和Maker rebate 來平衡多空雙方的利益——在資金費激勵下，多空雙方的未平倉合約數量比例往往會接近50:50，以解決長期持倉不平衡問題，透過Maker rebate 引進高頻做市商，MYX 也解決了中高頻用戶造成的不平衡問題。

MYX Finance 做市機制的創新，展現了比傳統P2Pool 更高的資本效率。 MPM 在多空頭持股交替成長的環境中，可以用有限的資金支撐數十倍於自身的持股規模，大大提高了 LP 的資金效率和收益。當市場失衡時，MYX Finance 上的 LP 則能夠清晰管理自身敞口, 靈活選擇在其他市場對沖被動頭寸, 或是承擔頭寸波動帶來的盈虧，獲得了更大的策略空間和風險管控彈性。

MPM 機制不僅對於LP 極為友好，也為交易者帶來了超越CEX 的交易體驗——強大的流動性不僅帶來了0 滑點的無感交易體驗，也將用戶的交易成本壓到極低——無論是與Top3 的CEX 還是和dYdX、Hyperliquid 等DEX 相比，MYX Finance的交易手續費都低了不少，再疊加近期的 VIP 權益活動，對於高頻交易者來說，每個月可以節省上萬美元的手續費。

（2）產品優勢：跨鏈場景

而在跨鏈交易場景中，MYX Finance 則利用鏈抽象架構，解決了CEX 的清算問題和可組合性局限，借助帳戶抽象錢包，極大提高了單鏈資產、冷門資產、流動性枯竭資產的利用效率，釋放了各類資產的潛力，進一步優化了MPM 機制帶來的交易體驗。

具體而言，假設我們在CEX 上開了一筆冷門資產/restaking 代幣/流動性較低資產的合約單，而這筆交易不幸爆倉，受到特定鏈上規則限制/流動性不足/跨鏈技術不完善等問題的影響，可能清算資產就無法覆蓋欠下的債務。 MYX Finance 借助鏈抽象架構，打通多鏈之間的資產流動性，無論你持有的是孤立的單鏈資產還是冷門資產，都可以物盡其用，在MYX Finance 進行抵押開單——這極大地放大了資產的利用效率和流動性，使用戶的LP 和資產利用效率都得到了數十倍的提升。

基於MPM 做市機制和鏈抽象架構，MYX Finance 提供了零滑點、超低手續費、多資產的流暢跨鏈交易體驗，這樣的用戶體驗，疊加一系列空投和獎勵活動，使MYX Finance 從2 月份主網上線以來，用戶基數和交易量實現了驚人的成長速度——僅僅耗時36 天，MYX 的日交易量就達到 1億美元，為實現這一數字，dYdX 耗費了 184 天，GMX 則使用了 86 天。此後，MYX Finance 的每日平均交易量仍高居 1 億美元。

（3）產品優勢：社交+交易

為了進一步加強「成長引擎」的馬力，MYX Finance 在上個月上線了Telegram mini app——目前，Telegram 擁有龐大的8 億用戶基數，90% 的加密用戶都使用Telegram 進行社交，透過整合「社交+交易」，MYX Finance 的TG小程式極大地縮減了 Telegram 用戶的「交易路徑」。用戶進入 MYX 小程式後可以透過推特、facebook 等社媒帳號或手機、信箱登錄，自動為用戶建立錢包，大大降低了 Telegram 上 Web2 用戶的學習成本和使用成本。根據後續公佈的產品計劃，MYX Finance 將迎來一批交易KOL 入駐並上線“跟單功能”，真正在鏈上打通“社交+交易”，用戶聊完行情、吹完牛、聽完分析或者在KOL 分享交易策略後，可以一鍵跟單，跟上大牛操作。

（4）代幣經濟學：讓利社群和用戶，升值預期拉滿

可以看出，相比剛剛上所的Hyperliquid、Synfures 和同期的衍生性商品協議，MYX Finance 在產品側是非常能打的。但歷史經驗告訴我們－產品再能打，用戶量再大，如果代幣賦能做的不好，無法激勵用戶購買和持有代幣，代幣的市場表現通常也不盡如人意。

MYX Finance 公佈的代幣經濟學（Tokenonomics）透過限制專案和機構投資者的代幣分配和釋放，鎖住了TGE 後二級市場，以保護散戶投資者和社群空投得獎者的利益－此專案代幣固定總量為1,000,000,000 枚MYX，團隊僅保留20%且代幣上線一年後解鎖並在兩年內逐月獲得分配；20% 的代幣由機構投資人所有，TGE 時鎖倉，在TGE6 個月後的18 個月按月分配——透過對機構和團隊解鎖時間進行限制，MYX Finance 在最大程度上鎖住了代幣上所後來自私募和團隊的拋壓，全力維護MYX 代幣二級市場的交易環境。

除了10% 的代幣當作初始的流動性、5% 的代幣作為儲備資金外，MYX Finance 將項目代幣總量的45%，即450,000,000 枚MYX 都將透過各類營運活動空投給社群用戶，激勵用戶在MYX 進行交易、提供流動性和參與平台的各類活動－相較於Hyperliquid 等項目，MYX Finance 的空投獲取成本是最低的，而且由於項目本身「易用性」很高，剛入門的「羊毛黨」甚至不需要任何教程，就可以完成一系列交互。

例如MYX Finance 最大的空投活動「起源計畫」，這項計畫將MYX 代幣總量的20%空投給早期參與者，用戶通常只需要完成社媒任務並且正常交易（期間享受極低的交易手續費），就可以贏得空投——目前，已經有近萬名用戶先後參與了“起源計劃”的「寒武紀」、「奧陶紀」、「志留紀」三期活動，雖然不敢確定，但從獎品規模來看，目前正在進行的「泥盆紀」活動是「起源計畫」開始以來最大的一期活動，也極有可能是專案TGE前的最後一期大型空投活動，羊毛黨們如果還沒參與，可以先去完成任務留個空投底倉。

（5）市值管理與投資人背景

從團隊和投資人的實力背景來看， MYX Finance 團隊成員本身來自大所、頭部VC 和老牌金融機構，幣值管理能力是毫無疑問的專家。在種子輪的融資中自然獲得了紅衫、Consensys, Hack VC、OKX Ventures、GSR 的投資，並且後來成為Linea 生態系統投資聯盟首批獲得投資的項目，頭部VC 力捧+生態支持，可以看出MYX Finance 背後的資源底蘊是非常充實的，資本和生態也非常看好它後續的成長空間和在二級市場的表現。

今年已經上所的衍生性商品協議裡，Hyperliquid 的市場表現是最為突出的，Synfutures 市場表現不如預期，沒能接棒Hyperliquid 點燃的這波「衍生性商品熱」。根據內部消息，MYX Finance 極有可能在明年Q1 進行TGE，綜合上述的產品力、用戶基數、資本實力、未來願景來看，在明年上所的衍生品協議中，MYX Finance 的確是最有希望接棒的－錯過了Hyperliquid 還可以理解，我們確實被打了波突擊；但衍生性商品市場行情持續走熱，再踏空MYX 就確實不應該了。

在2020 年的DeFi Summer 偃旗息鼓後，鏈上世界陷入了「引擎啞火」般的沉寂，眾多開發者和加密玩家恍然喪失方向，進入「加密寒冬」——2024 年，在BTC 的滋養帶動下，加密市場重回「春天」——隨著Hyperliquid、Synfutures、MYX Finance等衍生性商品協議相繼大放異彩，在寒冬裡，開發者們並不是在「冬眠」，而是在耕耘鏈上生態，拓寬應用場景、強化落地程度、提升互動體驗——隨著這一系列動作，鏈上生態的用戶基數正在快速成長！

對投資人而言，尤其是經歷了這一波漫長熊市的投資人而言，應該做的就是秉持「千帆盡過」的心態，積極擁抱新一輪牛市，並認識到，「鏈上世界才是加密產品的真正形態」——MYX Finance、Hyperliquid等項目，所代表的不僅是新一輪的「財富密碼」，更代表其背後「鏈抽象流動性層」、「無感交易」、「MPM」等創新所帶來的無限可能與應用價值。

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