解读币安研究院 RWA 报告：美债收益推动赛道发展，协议生态日趋成熟

撰文：Jie Xuan Chua， Binance Research

编译：深潮 TechFlow

导读

RWA叙事最近持续火热。

随着用户基数不断扩大，实物资产代币化(RWA)正处在高速增长阶段。在美联储持续加息的环境下，投资者正在通过代币化美债获得丰厚收益。

近期，币安研究院发布了RWA市场情况报告，深入剖析了RWA的发展现状、生态系统和主要参与方。

报告内容显示，传统金融机构也在积极布局RWA市场。高盛、富达金融等推出相关业务，一些机构自建私链进行资产代币化。监管部门也在研究RWA监管方向。

报告预计，到2030年代币化资产总值将达16万亿美元，增长空间巨大。RWA正深刻改变资产流通方式，开启传统与数字资产的融合新时代。

深潮对该报告进行了编译整理和解读，并系统梳理RWA发展趋势，让读者全面了解这一新兴且快速发展的市场。

关键要点：

• 随着用户采用度增加和大型机构投资者的介入，现实资产(RWAs)的代币化继续获得发展势头；

• 结合相对较低的去中心化金融(DeFi)收益率，利率上升推动了RWAs尤其是代币化国债的增长。

• 投资者目前通过代币化国债市场有效地借出超过6亿美元给美国政府，并以约4.2%的年化收益率获得回报。

• 预计到2030年，代币化资产市场规模将达到16万亿美元，相比2022年的3100亿美元表现出巨大的增长空间。

• 许多协议已经集成了RWAs或正在参与其增长。本报告中简要介绍了MakerDAO、Maple Finance和Ondo Finance。

RWA定义和市场概览

RWA定义：将实物资产抵押化并通过代币化带到区块链上的资产，包括不动产、债券、大宗商品等。

RWA的类型：

• 有形资产:不动产、大宗商品、收藏品

• 无形资产:债券、股票、碳信用分等

通过将 RWA 代币化，市场参与者可以享受更高的效率、更高的透明度，并减少人为错误，因为这些资产可以在链上被存储和跟踪。

RWA上链的一般流程归纳：

1. 起源：资产发行者，代币平台和相关方就上链事宜进行讨论；

2. 构思：对offer条款进行讨论、构思和最终确定；

3. 订阅：对该资产感兴趣的参与者决定其投资规模大小，对该资产进行订阅；

4. Mint和分发：代币在链上铸造，并分发给投资者。筹集的金额被分发给资产发行者；

5. 二级交易：如果代币可交易，或可建立二级市场以促进代币交易流通；

6. 成熟阶段：当投资条款结束期到，参与者收到本金和额外回报。代币被销毁。

RWA生态全景：

RWA 生态系统变得多样化并稳步扩展。报告将RWA相关项目分成两种大类别：

• RWA Rails：提供 RWA 所依赖的监管、技术和运营条件，被成为rails(导轨，有引导或基础设施的意思）

• 资产提供者：专注于发起和创造各种资产的 RWA 需求类。其中包括房地产、固定收益、股票和其他

在生态全景中，各小类可以细分解释为：

1. 区块链基础设施：专门用于RWA的许可链和公有链，为RWA提供基础架构。

2. 证券化/代币化服务：将RWA上链的服务。

3. 合规服务： 确保投资者和发行者遵循合规要求。

4. 不动产： 开发和创造不动产抵押RWA的需求。

5. 气候资产： 开发和创造气候资产抵押RWA的需求。

6. 私人信贷： 开发和创造私人信贷抵押RWA的需求。

7. 公共信贷/股票： 开发和创造公共信贷和股票抵押RWA的需求。

8. 新兴市场： 开发和创造新兴市场RWA的需求。

9. 贸易融资： 开发和创造贸易融资抵押RWA的需求。

RWA赛道增长情况和展望

总体情况：

RWA市场正处于其发展的早期阶段，但已经看到了越来越多的采用和TVL上升。

根据DeFi Llama跟踪的协议，RWA已成为DeFi第10大类别，总锁仓价值约为60亿美元。而在六月底的时候，RWA排在13位。这种上升的巨大的贡献者，是在7月份推出的stUSDT，允许USDT的质押者获得基于RWA的收益。

目前在以太坊区块链上有超过41.3K的RWA代币持有者。虽然这看起来总量不多，但代币持有者的数量较一年前显著增长，差不多翻了一倍多。去年同期的数据大概是17.9K。

美国国债的崛起：

收益率是重要诱因：美国国债被广泛认为是传统金融市场中无风险资产的基准。在利率上升的背景下，美国国债收

益率稳步小幅上升，现在已经轻松超过了DeFi收益率。

而资产总是寻找利润最大的地方，为了证明rwa的效用，今天的投资者可以在不离开区块链的情况下投资代币化国债，从而利用现实世界的收益。

市场规模和收益：代币化的国债市场目前价值约6.03亿美元，投资者实际上将这笔贷款借给了美国政府，APY约4.2%。

产品类型：国债市场上的协议和公司包括 Franklin Templeton、Ondo Finance、Matrixdock 等。 Compound 的创始人 Robert Leshner 最近也宣布他成立了名为“Superstate”的新企业，并已向美国提交了文件。美国证券交易委员会将设立短期政府债券基金，并使用以太坊区块链作为辅助记录保存工具。

（深潮在之前的播客笔记中有相关介绍：）

RWA未来展望

市场空间预测：根据波士顿咨询集团的一份报告，到2030年，代币化资产的市场规模预计将达到16万亿美元 。

到本十年（2030）末，这将占全球GDP的10%，比2022年的3,100亿美元大幅增加。

这一估计包括链上资产代币化（与区块链行业更相关）和传统的资产分级化(交易所交易基金“etf”、房地产投资信托基金)等。考虑到潜在的市场规模，即使占领一小部分市场也会对区块链行业是一个福音。

正在开展RWA业务的协议们

1. Maple Finance：

业务模式:

• Maple Finance是一个机构资本网络，为信贷专家提供运行链上借贷业务的基础设施

• 连接机构借款人和贷款人

• 有三类关键参与方:借款人、贷款人和资金池代理人

市场规模:

• Maple Finance是私人信贷领域的市场领导者之一

• 目前其业务中，已放出超过3亿美元的未偿还贷款

产品收益:

• 4月份推出以美国国债为抵押的产品

• 目标年化收益率为1个月期美债收益率减去1%的费用

• 为持有稳定币的用户提供现金管理解决方案

业务价值:

• 用户可以获得链上美债收益，无需离开链下参与传统市场

• 链上透明度高，可以实时监测资产情况

• 有助于扩展去中心化金融的业务范围

• 为稳定币提供收益的出口

2. Maker DAO:

业务模式:

• MakerDAO通过抵押借出DAI稳定币

• 借款人向Vault存入抵押品，获得DAI借款

• 抵押品种类包括加密资产和RWA

市场规模:

• MakerDAO是去中心化金融领域的领先协议之一，总锁仓价值第三大

• RWA资产占总资产的近一半，约23亿美元

关键数据:

• RWA收入贡献占比在过去一年显著增加至50%左右

• 最近在6月份购买了价值7亿美元的国债，使其持有的国债总额达到12 亿美元。多样化的担保品基础使MakerDAO能够利用当前的收益环境，同时使其风险多样化。

3. Ondo Finance:

业务模式:

• 为机构投资者提供基于区块链的投资产品和服务，投资者通过存入USDC购买像债券基金这样的产品，获得等值代币，赎回时销毁代币，返还USDC;

• 提供4种基于真实资产的产品，如货币基金、短期政府债等

• 产品年化收益率从4.5%到7.76%不等

市场规模:

• 在代币化美债市场占比接近26%，位居第二

业务价值:

• 让投资者获得区块链化的机构级投资产品，扩大了传统资产的投资者基础

• 用户可以在链上获得债券、货币市场等产品的收益，代币化改善了资产的流动性

RWA 值得关注的进展

资产代币化被摩根大通称为“TradFi 杀手级应用”，成为了一个流行词。2023 年，被 Blackrock 首席执行官 Larry Fink 称为“市场的下一代”。

有趣的是，除了 DeFi 协议之外，传统金融机构还也显示出对 RWA 代币化的接受度不断提高：

其一，全球资产管理人富兰克林邓普顿在公共区块链上推出了自己的基金； 此外，机构也开始探索建立自己的私有区块链将资产代币化。 展望未来，传统交易所促进二级市场的发展并非不可想象。代币化 RWA 的交易，随着采用率的上升或能普及。

RWA的关键事件和时间轴总结如下：

结语

现实世界资产的代币化为区块链技术提供了强大的用例，有可能使下一波用户进入加密货币领域。

通过提供更高的透明度和更高的效率，代币化可能是一个现有机制有吸引力的替代方案。我们已经见证了机构采用的早期迹象：传统公司正在探索一种可以解决当今解决方案效率低下问题的技术。 RWA 的激增对于加密货币投资者来说也是一个积极的发展，他们现在可以获得加密生态系统之外的更多机会。除了能够利用国债收益率的提高，风险加权资产的整合已经将更多稳定的资产引入 DeFi，并增加抵押品的多样性 空间。 展望未来，我们希望 RWA 能够持续创新和发展空间将带来更多用例并有助于推动加密货币的采用。

原报告链接：