长推：交易所的费率是否是公正的吗？

注：本文来自@0xkookoo 推特，MarsBit整理如下：

深夜没睡着，来尝试回答一下这几个问题。看一下这么认真的回答是否可以得到著名枪总 @0xjuu_17 的 follow, repost 和 like

交易所的费率是否是公正的？

同一交易所内部费率不是公正的，交易所因为要赚钱去维持运营，所以必须要刻意去设计费率，公平并不是第一原则。比如：

1. 交易量大的交易对费率更低（合约费率比现货更低）；

2. 机构/VIP 客户的费率比散户更低，为了吸引大户且应对竞争对手的卷费率策略，只能这么做；

3. 某些交易所对于不同的交易方式也会采取不同的费率，比如市价单费率高于限价单, Market-to-Limit费用计入限价单。更容易成交的【即得】利益当然更受欢迎，毕竟落袋为安，到手的钱对于交易所就是真钱。

不同交易所之间费率也不是公正的，

1. 特殊时期比如熊市，某些交易所为了防守的目的，会降低费率来留住用户；

2. 基础设施更强大的交易所费率可以支持更低，比如 binance 和 ok 这种老牌交易所，上一个新交易对边际成本越来越低，可能后台一个配置就解决了，因此费率只体现在服务器成本上，可以非常低。

现货和永续合约的价格究竟应不应该相等？如果应该，那是谁让他相等？

理论上应该相等，现货价格加上货币利息成本应等于永续合约价格，这是 arbitrage 定律。

但受供求影响可能会短期偏差，比如需求暴增时,现货价格有可能暂时高于公平价值。

随着时间的推移，套利活动会逐步修正价格偏差。

持有现货同时开空是套保，直接开多算不算套保？

套保的定义是为了对冲【已持有头寸】的风险，实现风险管理与保值目的。因此只要能够对冲【已持有头寸】的风险，最终达到保住【当前价值】的目的，就算套保。

1. 先说开空套保的情况，你持有 ETH 现货，但是又怕 ETH 价格跌了，于是你直接当场开空 ETH，那么当 ETH 价格真的跌了，你的现货亏钱了，但是空单赚钱了，空单可以对冲 ETH 现货的风险，保住了目前的价值，因此算套保，天经地义，甚至还可以多吃一些空单的资金费率。

2. 开多套保的第一种 case 是开看多期权，如果你持有 1 个 ETH 现货，当前 ETH 价格 1600，你怕 ETH 价格在短期内跌了，因此你买了一个看涨期权（Calls），即 6 个月后你可以保证用 1600 的价格买 1个 ETH。目前你总资产 1600，买看多期权花了 50，还剩 1550。

6个月后有两种情况，

情况一，6个月后 ETH 跌到了 1300，你的现货 ETH 还拿在手上，期权给予你权利使得你可以用 1600 的价格买 1个 ETH，但是你肯定选择不买，谁买谁是傻子。你现在总资产还是 1个 ETH，价值 1300U，扣除你买看多期权花了 50，实际是 1250U。这种算套保，但是没成功。

情况二，6个月后 ETH 涨到了 2000，你的现货 ETH 还拿在手上，期权给予你权利使得你可以用 1600 的价格买 1个 ETH。你现在总资产还是 1个 ETH，价值 2000U，用 1600 买一个 ETH再用 2000U卖出净赚 400U，扣除你买看多期权花了 50，实际是 2350U。这种算套保，且保住了当前价值。

3. 开多套保的第二种 case 是做多别的标的物，如果你持有ETH 现货，又怕 ETH 价格跌了，因此你选择开多 BTC/ETH 交易对，因为你认为如果市场大跌，大家都会更倾向于持有 BTC，即 BTC 更扛跌，一定意义上也可以保住当前的价值。此时开多也算套保。

你是否知道3种以上的做空方式？

puts、calls、futures 算3种做空方式。

问题3的例子中用的看涨期权其实就是这里的 calls。

为什么有时候交易所没有现货交易对，但却开通了合约交易对？

我自己的想法大概是以下几点原因吧。

1. 交易所刚开，老板也没啥资金，不敢承担持有现货的风险，如果要开现货交易对用户要买你必须要卖给他，那你只能去持有现货，因此初期直接全部持有 U 来做一个 U 本位合约是风险最低的，只赚手续费不怎么亏。

2. 交易所自己也要做市，如果持有现货 token，卖光了还要考虑对冲的问题，交易所之间做 rebalance 是个非常麻烦的事情。

3. 交易所就是个赌场，现货赌得太小了，直接上 100X 合约，交易量一下就上去了，有钱不赚？先试运行合约扩大产品规模，现货后面再说，这是交易所战略上的考虑。

4. 还有由于原因一带来的一些技术支持成本，合约系统开发难度较低，一个 U 本位合约 20 万 cny 就可以买全套代码了，2个月就上线了，但是现货你还要做钱包分级策略，还要完善存取机制，保护资产安全，要对接链上，甚至要自己跑不同链的全节点，需要考虑的点太多了，想想都麻烦死了。

5. 监管问题，你看 BTC 期货 ETF通过这么久了，BTC 现货ETF 到现在还在整幺蛾子，说明什么？从监管角度，期货风险可控性较好。

一是流动性更好；

二是非实物资产更易于监管机构追踪和审计；

三是非实物资产面临的黑客攻击点更少一些；

四是 SEC 认为期货市场更成熟，管理程序和持仓规模限制能有效防范风险。

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