长推：合规是RWA最为共识+有价的保证

注：原文来自@Phyrex_Ni发布长推。

我理解中的RWA，可能是一个引领时代的发展。

其实关于RWA的话题我考虑了很久，主要是这个领域的坑有很多，而且现在别说完善了，八字连一瞥都还没有看到，太深的内容几乎都是推测的，讲出来贻笑大方的可能性也不小，所以先从一些基础和方向来讲，这被打脸的概率不大。

很多小伙伴都看到过我不止一次的公开说目前所谓的RWA要么就是打个幌子，要么本质上就是STO，这里我们就要先从本质上了解RWA的概念，真实世界资产这个中文解释大家都知道，也认为只要是现实世界中“有价”的资产都是属于RWA的范畴，如果是按照字面解释，这没错，但实际上从高纬度来看，“有价”的本质是“共识”的一种。

说人话就是，价格或者价值是如何确定的，这些价值是否在最大程度上可以确认，再说人话一些，就是全球都能形成共识的“资产”，才算是真正意义上的“资产”，而这种资产才带有“投资”的价值，而这种可以说是最优质的资产，是如何实现“投资”的属性，想来很多小伙伴已经明白了，其实答案我在最早的时候就已经给了，这就是债券。但并不是所有的债券都是值得投资的优质资产。

比如，美债，即便是被降低了评级，但仍然是全球优质资产，仍然是各个主权国家都会存储的资产，这就是共识+有价。

好，问题来了，既然美国的国债符合了RWA的定义，那么津巴布韦作为一个主权国家也有自己的国债，是不是也属于RWA的范畴？从本质来讲，是的，但是从实际的共识+有价的定义来讲，津巴布韦的国债可能并不行，因为本身就是属于全球较为落后的国家，津巴布韦的国债也连本国人都不愿意投资，那么即便是进入了RWA的范畴，赔本生意谁愿意做，这变成了即便津巴布韦的国家愿意将国债上链，但购买者应该也聊聊无几，因为到期完全没有资金承兑，更别说在RWA以后必然会RWA演化出RWAfi，这种fi即便是套娃都没有几个人敢做。

我还有一个更直接的例子，不知道有没有小伙伴猜到我要说什么，对，就是萨尔瓦多。作为一个BTC是国家法定货币的主权国家来说，买萨尔瓦多的国债某种意义上就是投资BTC，当然现在世界银行对于萨尔瓦多是不是能够完成国债的赎回还是保持着很大的境界。

说到这里，可能很多小伙伴就会明白了，国债是随随便便谁都能买卖的吗，尤其是外国人，说实话连股票都不能脱离合规交易所交易，更别说国债了。有些小伙伴可能会较真，你不知道FTX已经可以用USDT买卖股票了，SNX也做过类似的事情，这是没错，但是他们合规吗？没有国家权力机构背书，几万亿的美元资产谁敢去投资。

看到这里，是不是明白了，合规是RWA最为共识+有价的保证，没有合规就没有RWA。那么我们再回到萨尔瓦多上来说，萨尔瓦多的国债和国家的属性确实是很有机会第一个尝试，并且合规，甚至可能会有投资价值的RWA资产。当然了，过于大的资金估计不敢博弈，万一萨尔瓦多就是不还了，或者还不起了，也没办法，破产的国家也不是一个了。

但确实，萨尔瓦多还是有博弈的机会，国家囤积的BTC，如果真的在这一波牛市来临的时候价格有了大幅的增长，那么萨尔瓦多必然有足够的资金去偿还，那么买了萨尔瓦多国债的小伙伴自然也会有丰厚的收益，目前萨尔瓦多的十年期国债收益率是24%以上，如果没有RWA，你想投资萨尔瓦多的国债都会非常的艰难。

所以本质上并不是，你是真实世界的资产上链就是RWA，而是有价值有投资价值和可以被定价的共识资产才算是RWA，而且RWA和STO最本质的区别在于投融资，退出渠道和流动性的完全不同，流通性和/或流动性越高的价值标的才是最好的RWA资产。所以并不是所有的企业债或者股票都适合RWA化，起码也要是世界500强或者是成分股公司的“债务”吧。

说到这里，应该所有小伙伴都清楚了吧，RWA的本质就是全球统一支付的上层表现，也是美元霸权在区块链上的演绎，但对于所有投资者来说，你用越南盾去买乌克兰国债都是可能的。所以这就是我之前说的，稳定币硬承兑是必须的。没有这个条件，RWA走不顺畅，因为RWA就是全球一揽子货币。

为什么？

因为RWA的最大战场并不是在各国的国债上，也不是在有共识价值的全球500强股票上，而是为了面对全球变暖而即将全面推行的碳交易（Sustainable Development Mechanism， SDM），甚至不能排除各个国家的碳交易系统会相互流通的局面，当然这必然需要一定的时间，但各个国家的节能减排以及对碳中和和清洁能源的推进全球“碳”共享化，有市场就必然有交易。

目前涉碳交易产品多样化趋势明显。除碳配额和碳信用现货、期货、期权以外，近年各碳交易所又纷纷推出碳中和债券、碳中和通证，并编制碳价格指数、提供碳中和相关数据服务、发展绿色 ETFs、ESG评级服务等。而就像我们前边所说的，目前虽然还没有一个全球统一的标准，但跨境“碳”支付用已经是目前可以预期的了，所以“碳”很有可能是给予各国货币交易体系下的第一个“一揽子货币”产品。

*据国际碳行动伙伴组织（ICAP）最新发布的《2022年度全球碳市场进展报告》指出，目前，全球已建成的碳交易系统达25个，另外，有7个碳市场正在计划实施，全球化已成为碳交易市场的大趋势。

最后我整理一下目前未来一两个周期内可能会出现的RWA赛道，不多，就三条。

第一：评级AAA或AA+级的国债

第二：全球市值前50至100公司的债务和/或股票

第三：“局域网”和“互联网”的碳交易

而随着RWA推进的必然是RWAfi，因为RWAfi完全可以做成无需合规的纯去中心化资产，当然套娃以后风险性必然会上升。

至此，RWA的概念应该很清楚了，这时候我们再回来看现在所谓的“越南”借款凭证上链，“印度尼西亚”的房地产上链，“巴厘岛”的火龙果上链，“柬埔寨”博彩公司的不良资产上链又或者是“泰国”的大麻上链，这些都是不是值得讨论的RWA。