SBF 的 CFTC 提案激辩：利用智能合约取代期货经纪商到底可行吗？

正方认为是「建设性破坏」，反方担忧破坏投资人保护。

整理：FTX 社区

FTX 创办人 SBF 三月向美国 CFTC 提案，希望利用智能合约取代期货经纪商（FCM），实现风险管理自动化。虽然该提案受到 CFTC 主席赞扬，但显然华尔街的传统金融人士不这么认为。

加密资产走入主流，加密交易所和传统期货交易所代表人物之间的意见交流成为了许多会议中的焦点，包括今年佛罗里达的金融会议。据《彭博社》报导，在该场会议中，FTX 创办人 Sam Bankman-Fried 与 CME（芝商所）执行长 Terry Duffy 便针对 FTX 上月的 CFTC 提案进行了激烈讨论。

据 CFTC 的公告，FTX 希望利用智能合约取代期货经纪商（FCM），再加上在账户中要求客户存入抵押品，系统会以 30 秒为时间单位，滚动式计算保证金部位。如果保证金比例降得过低，FTX 会在几秒钟内开始清算用户部位。

最坏的打算是以「约定好的金额」，将部位出售给流动性提供商。

这个概念受到了 CFTC 主席 Rostin Behnam 的赞扬，认为 FTX 背后的论点和做法听起来相当可靠，并承诺会仔细琢磨该提案。

但显然传统金融人士对这个提案感到有些担忧。

目前在传统金融中，FCM 是负责收取、追缴用户保证金的角色。若是特殊客户，FCM 则会提供「预支资金服务」，确保特殊客户的部位不会被清算。另外，FCM 还需在清算所提供担保资金，这些资金用来抵销那些重大违规。

由于每一项服务都蕴含了庞大利益，彭博社指出，许多传统金融人士担心该提案获准之后，这个风险自动管控的模型可能会应用到其它资产。

考虑到 FTX 的提案绕过了银行和其它中介机构，这威胁到了华尔街的利益。

正方和反方的意见

尽管 SBF 和 Terry Duffy 都没有对该场会议多做评论，但 FTX 的提案还是引起了各方讨论。

CoinRoutes 的共同创办人暨执行长 David Weisberger 就认为，FTX 的提案是对传统市场结构的「建设性破坏」(Constructive Disruption)。David Weisberger 过去曾在 Morgan Stanley 和 Two Sigma 创建交易系统。

其表示：「这是我们在这么久一段时间以后，第一次看到真正对传统市场结构的建设性破坏。改变都会造成（传统市场的）紧张。」

反对提案的人则表示，FTX 的提案可能会破坏对投资人的保护，也可能会有许多经纪人因此丢掉工作。对于投资人保护兴许有些道理。因为利用算法取代经纪人处理交易虽然快速、便捷，但不见得可以取代经纪人所承担的责任。

针对保护投资人的疑虑，FTX 在先前曾表示，如果买家和卖家无法履行交割义务，FTX 有 2.5 亿美元的资金用作补偿损失，这和 CME 要求经纪人挹注资金补偿损失形成鲜明对比。

另一方面，FTX 的提案一旦通过，再加上先前拿到的监管执照，FTX 就可以立足于更广阔的市场，从石油、黄金，乃至加密货币。若真的是这样，那么 FTX 就会影响到像是 CME、纽约证交所母公司 ICE 等作清算平台生意的银行。

正如曾在 CFTC 工作，现 FisherBroyles 的合伙人 Julian Hammer 所说的那样：「期货行业的运作方式发生了翻天覆地的变化。」

提案能顺利通过吗？

就在 CFTC 对此提案进行审查之时，传统金融也将对该案的角力延伸到了国会。

长期以来，CME 和 ICE 一直是国会议员在立法时所咨询的对象，而国会议员又负责监督 CFTC。民主党的众议院议员 David Scott 就曾警告 FTX 提案会让衍生品监管的系统性风险变得更大，投资人保护变得更弱。

当然，FTX 的提案也获得了一些传统金融的支持，包括纳斯达克的执行副总 Tal Cohen。他在最近一次访问中就表示：「这是向前迈进的一大步」。

SBF 将该提案比做 30 年前的电子化交易，认为一开始虽然有阻力，但最终大家会接受的。