资金都去了哪里？解读影响加密资产周期的关键事件

Odaily2024/07/12 08:53

作者:Odaily

市场在经历了两个月的痛苦下跌后，在昨日迎来了美国 CPI 数据的全面降温，比特币顺利反弹突破 5.9 万美元，然而德国政府的持续卖币在昨日的仅 16 个小时里就抛售了大约 10627 枚比特币，价值 6.16 亿美元，导致比特币直接收复 CPI 预期带来的全部涨幅。

要点

• 加密资产的周期被 4 个重要因素影响，一是宏观经济，二是技术上的基础设施建设是否有创新突破，三是监管制度是否友好，还有就是 BTC 的减半周期，我们正处在全球降息、BTC 减半、监管逐渐明朗、加密货币走向大众视野的重要周期之中。

• 去年以来，大型 AI 公司的强势表现在一定程度上遮盖了加密货币市场的光彩，投资者将大量资金转移至 AI 相关的股票。“也许市场见顶并不是因为加密货币不好，而是 AI 更具吸引力”。

• 目前还存在于市场的利空因素有：美国降息后可能伴随的经济衰退、来自德美政府还有门头沟的比特币抛压，以及以太坊现货 ETF 通过后的预期落地出货。这些抛压究竟还有多少？

• 抛开利空，我们更应关注长期发展趋势。市场还有很多上行潜力：美国大选特朗普上台后会带来改善加密监管的友好政策、稳定币供应稳定增长市场流动性良好、机构持续买入比特币、风险资本投入活跃、链上用户群体不断增加等。我们应该放眼长远，关注这些积极因素，而非过度执著于短期价格波动。

市场还将承受多少抛压？

粗略计算，截至 7 月 12 日，德国政府手握待抛售的比特币只剩 9094 枚，他们还会再接下来的一周内持续卖币，按照当前的抛售速度，大概在本周内就能完成所有的抛售，这可能会在极端情况下导致 BTC 的短线快速下跌，但市场足以支撑住这样规模的抛售压力。

而 Mt.gox 和美国政府的 10-30 亿美金比特币还暂未有所动作，加上德国政府已抛售的 23.6 亿美金，这些总共会让加密市场承受总计约 40-70 亿美金的抛售压力，也是市场一直无法上涨的原因。但这并不意味着牛市已经结束，根据 Bitwise 第二季度的报告，其中提到了一些支撑加密货币长期上涨的积极因素，例如比特币 ETF 的持续流入，在上个季度流入超 24 亿美元创下新高。比特币和以太坊的活跃钱包数也在上个月分别增长了 26% 和 34% ，持有 1 枚比特币以上的用户首次突破 100 万人。而受监管的比特币期货合约的平均未平仓合约量也创下新高，达 98 亿美元（同比增长近 400% ）表明机构投资者的兴趣不减，稳定币的资产管理规模和交易量也一直稳步持续走高。VC 们在上季度也投出了 31.94 亿美元，环比增长 28% 。以太坊现货 ETF 的推出也将提振市场的信心，还有下半年的美国大选。这些数据和事件都证明了加密货币牛市仍有进一步发展的潜力。还有一件被市场遗忘的重要事件，如果 FTX 获批向债权人偿还 160 亿美元，这将成为推动加密货币市场上涨的一剂强心针。具体来说:

关键时间节点包括 8 月 16 日的客户投票截止日以及 10 月 7 日法官做出最终决定。如果获批，这笔巨额将在 2024 年第四季度至 2025 年第一季度陆续回流。而这恰好与其他利好因素如降息以及美国大选结果时间节点吻合。且由于大多数 FTX 客户都是加密爱好者，这 160 亿美元或将直接进入加密货币市场，成为价格大涨的最大推动力。

美国经济数据降温，降息将至

如市场对通胀下降的乐观预期一致，昨日公布的美国 6 月未季调 CPI 年率录得 3.0% ，低于市场预期的 3.1% ，回落至去年 6 月以来最低水平；核心 CPI 年率录得 3.3% ，低于市场预期的 3.4% ，回落至 2021 年 4 月以来最低水平。CPI 和核心 CPI 两者都能低于前值，比特币也顺势反弹到了 5 万 9 千美元的位置，或许是交易者都提前押注了低于预期的利好数据，昨日的反弹有限且德国政府持续抛售 BTC，在今日早些时候，BTC 已收复昨日的全部涨幅。让我们来看一下 CPI 详细数据：

1. 食品通胀率已从 2020 年高点 11% ，下降到现在 2% 左右，稳步下降，目前已处于低位。

2. 能源方面，汽油价格环比下降 3.8% 。该指数在 5 月下跌了 3.6% 。汽油价格的持续下跌对通胀数据低于预有着重要贡献。包括天然气、电力、天然气和取暖油价格在内的能源指数 6 月下跌了 2% 。

3. 剔除了波动大能源和食品的核心 CPI 数据，已经降到 4 年新低。

4. 商品通胀放缓，新车、二手车数据继续下降。

5. 服务通胀数据控制在了几年内的最佳水平： 6 月份住房价格环比上涨 0.2% ，租金当月上涨 0.3% ，业主等价租金指数也上涨了 0.3% ，均为 2021 年 8 月以来的最小涨幅。娱乐服务和教育服务方面也大幅放缓，呈现较低增速。

9 月美国开启第一次降息已是板上钉钉的事，鲍威尔也在前一天发言，美联储在降息之前不需要通胀率低于 2% 。据 CME 观察工具，最新通胀数据公布后，美联储 8 月维持利率不变的概率为 93.3% ，到 9 月降息 25 个基点的概率升至 86.4% 。交易员预计 2024 年全年会有 2 次降息，年内有 25% 的可能进行第三次 25 个基点的降息。

CME FedWatch Tool

降息会带来市场流动性的增加，有利于风险资产上涨，但同时也伴随着美国经济衰退的风险，预计利率年内将走低。对于存款水平来说，利率水平的变化、货币政策的调整、整体经济状况的变化，这些因素对市场流动性来说都至关重要。

以太坊 ETF 最新进度

ETF 上线分为两个流程，第一部分是发行人须在 5 月前提交 19 b-4 表格，多家公司已经提交了以太坊 ETF 的申请，SEC 在 5 月已通过综合命令批准了 8 只现货以太坊的 ETF 19 b-4 表格（贝莱德、富达、灰度、Bitwise、VanEck、Ark、景顺银河和富兰克林邓普顿）。第二部分是 S-1 表格，此项不受任何特定截止日期的限制，几家发行机构已经提交了以太坊现货 ETF 的 S-1 注册申请表等待 SEC 的审批。目前发行商已在 7 月 8 日前处理修订并重新提交了此前被 SEC 退回的 S-1 表格，预估 ETF 要开启交易至少还需要一轮申报。以太坊现货 ETF 在何时上市将取决于 SEC 的审批效率，一旦 SEC 批准，以太坊现货 ETF 就将正式开放交易。

关于上市日期：

• The ETF Store 总裁 Nate Geraci 于 7 月 8 日表示，经修订的 S-1 申请提交已于 8 日截止，目前还不清楚 SEC 多快进行处理，但他看好以太坊现货 ETF 可望在下周或两周内推出。

• 彭博分析师 Eric Balchunas 评论：没有人真正知道为什么 SEC 会花这么长时间来处理这些表格，考虑到评论如此之少，上市交易应该会很快，但可能是某个“问题”发行商放慢了进程，或者只是夏天懒惰/人们在度假，不确定。

• 彭博分析师 James Seyffart 此前也预计，以太坊现货 ETF 可能会在本周晚些时候、或 7 月 15 日当周上市。历史上有很多例子表明这个过程需要 3 个月，但也有可能最短在一天内就会通过。

这些 S-1 表格的审批进度，是投资者关注以太坊 ETF 动态的重要焦点。一旦这些 S-1 申请获得 SEC 批准，相关以太坊 ETF 产品有望在短时间内正式上市，种种迹象表明上市就在本月。不过，SEC 在批准加密货币 ETF 方面一向谨慎，所以这些申请的最终结果还存在一定不确定性。

如果以太坊现货 ETF 最终获得批准并上市，将为投资者提供直接投资以太坊的新渠道，从而对整个加密货币市场产生几个方面的重大影响：

1. 增强机构参与度

ETF 是机构投资者偏爱的一种投资工具，更加利于大资金的风险管理，ETF 通过分散投资降低了单一资产的风险敞口，在交易上也更具有便利性，流动性好，且 ETF 的管理费用通常低于主动管理型基金，对机构投资者来说更具成本优势。批准以太坊 ETF 将为机构投资者打开一扇大门，吸引更多资金流入以太坊以及整个加密市场。

2. 市场深度的提升

ETF 作为一种标准化的投资工具，在监管层面受到认可，运作相对规范，对投资者来说更加安心。ETF 的推出将有助于增加加密货币现货市场的交易量和交易对手，从而提升整体的流动性。

3. 带动衍生品市场

随着吸引更多的机构投资者进入加密市场，这些机构投资者通常会同时参与衍生品交易如期货、期权等。同时以太坊 ETF 为投资者提供了直接投资以太坊的渠道，这将增加套期保值和对冲需求，也直接刺激了交易所和衍生品提供商加快产品创新，推出更多衍生工具，到时市面上的玩法会更加丰富多样。

4. 带动相关生态繁荣

以太坊作为第二大加密货币，现货 ETF 的推出不仅会带动相关衍生品的需求量，还会带动整个以太坊生态的发展，包括链上 DeFi、NFT 等应用的活跃度提升。即使以太坊生态用户在一些天王级L2项目空投后失去了继续使用这些 Rollup 的动力，相信在衍生品需求量的变大后，停滞增长的生态系统将会迎来新动力。

目前业界还在等待 SEC 对以太坊 ETF 申请做出决定。一旦 S-1 表格获批，以太坊 ETF 将正式获准在美国证券交易所上市交易，大量被动投资资金将流入以太坊。Gemini 估计，首 6 个月内可能会有高达 50 亿美元的净流入。这种被动资金的涌入，往往能带动资产价格的快速上涨。VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 也乐观的表示，未来 20 年超过 6 万亿美元的资产可能会流入加密货币。

目前 ETH/BTC 比率接近过去几年的低点，以太坊相对于比特币有较大的上涨空间，也为以太坊未来的涨幅预留了较大动能。

如果 ETH/BTC 比率能够回到过去 3 年的中位数水平，以太坊的价格有望上涨近 20% ；如果 ETH/BTC 比率能重新冲击过去 3 年的高点 0.087 附近，以太坊的价格则会上涨 55% 左右，有望创出新高。无论如何，目前以太坊相对比特币的价值是被明显低估的，而以太坊现货 ETF 的推出将利好整个加密货币市场，带动更多资金流入推动整体行情。

美国大选新转折，奥巴马复出？

2024 年美国大选风云突起，民主党内部对于拜登是否应该连任存在一定分歧。一方面王牌候选人特朗普具有较强的竞争力，越来越多的年轻选民不太关注传统政党，而更倾向于在网络媒体上表达自己的政治立场，这给传统政客们的拉票方式带来了挑战。而特朗普则喜欢在社交媒体上发表看法，活跃在互联网政治上。对比拜登令人堪忧的身体状况，特朗普受到更多人的欢迎，支持率居高不下，势头凶猛。

另一方面，民主党也未能培养出一个能够对抗特朗普的强有力候选人。但其中有意思的是，民主党内部似乎还有一个后手计划。他们一直密切关注着拜登的身体状况，生怕他熬不到大选结束。要是真的出现什么状况，那他们已经有备用方案了，那就是让前总统奥巴马临危受命接任。

鉴于美国的宪法，奥巴马必须规避候选，但可以参与到拜登团队，赢得大选成为副总统，然后再通过各种方式确保奥巴马能够在拜登出现健康状况无法完成任期的情况下接任总统。事实上奥巴马早已为此做好了准备，拜登一直与奥巴马保持着密切联系。他会定期向奥巴马汇报竞选进展或交流家庭事务，而奥巴马也会给白宫高层和拜登竞选团队提供建议。除了幕后支持，奥巴马也将亮相参与竞选活动。

今年早些时候，拜登就与奥巴马以及另一位前总统克林顿在曼哈顿共同主持一场罕见的对话活动。这些都是民主党高层试图凝聚党内向心力，确保拜登能够顺利连任做出的努力。

眼下总统大选的竞选工作可谓是如火如荼。反观共和党，在其 2024 年美国大选的官方党纲中表示支持多项有利于数字资产公司和持有者的加密政策措施。

根据共和党总统候选人特朗普竞选团队发布的官方文件，共和党“让美国再次伟大”纲领誓言要结束对美国加密货币行业的“非法和非美国式打击”。该纲领还承诺“捍卫比特币挖矿权”并允许加密货币持有者自行保管其代币，此外还反对创建中央银行数字货币(CBDC)。文件中写道：“我们将捍卫不受政府监视和控制进行交易的权利。”

特朗普本人也多次发声支持谈论比特币作为企业资产，在 7 月 25-27 即将到来的比特币峰会上，特朗普也正式确认出席，将在大会上发表演讲。这应该是第一次前美国总统在这种规模的加密大会上讲话。而特朗普的加密友好立场也为他带来了不少流量和选票，根据民意调查，约有 13% 不打算投给共和党的选民因此对特朗普有了更积极的看法。

目前，加密预测市场 Polymarket 数据显示拜登的当选概率为 21% ，特朗普当选概率为 62% 。在美国政坛最受关注的民调 - 纽约时报和 Siena College 的一项民调显示，特朗普支持率为 49% ，拜登是 43% ，特朗普在潜在选民中的支持率领先拜登 6 个百分点。拜登当前的处境并不乐观。《时代》杂志报道指出，他的支持率一直处于偏低水平，远不如其他寻求连任的前任总统。调查表明对拜登年龄的担忧是导致选情逆转的主要原因。