Ethena计划通过Telegram支付和面向机构的iUSDe代币进行重大扩张，力争成为“新银行”

合成稳定币协议Ethena计划成为一家“新银行”——一家完全在线运营的传统金融机构——根据周五的公告。

该协议于2024年初推出，管理着第三大与美元挂钩的稳定币USDe。其市值超过60亿美元，是有史以来增长最快的区块链项目之一。 

根据一篇 博客文章 ，Ethena在2024年约占链上美元资产增长的85%，不包括竞争对手稳定币USDT和USDC。此外，在12月，该协议的年化运行率（ARR）超过12亿美元，使其成为继基于Solana的Pump.fun之后第二快达到1亿美元收入的加密初创公司。

Ethena现在希望利用这一成功，开始进入传统金融领域，协议创始人 @leptokurtic_ ，也以单名首字母“G”著称，写道。2025年，团队计划推出新的美元储蓄产品，以及在消息平台Telegram上的本地金融科技/web2支付解决方案。

此举正值Ethena扩展其产品套件超越其核心USDe合成美元，该美元引入了一种新颖的交易机制以维持其与美元的挂钩。上个月，该项目推出了 一种名为USDtb的法币支持稳定币 ，由BlackRock的BUIDL基金通过美国国债支持。

“Ethena增长的下一步将主要通过将产品出口到传统金融来推动，”G写道。“基础设施现在已经到位，产品在传统金融中的监管路径清晰，机会的规模远远超过我们在加密领域所见。”

G表示，Ethena已成为整个DeFi中的“关键构建模块”，并开始渗透“CeFi市场”。例如，包括Frax、Sky和Usual在内的算法稳定币发行商已将USDe整合到他们的产品中。G补充说，USDe已与约60%的中心化交易所集成，成为衍生品交易中受欢迎的抵押资产。 

对于快速增长的协议来说，“下一个合乎逻辑的步骤”是打入更大、受监管的资本市场。2025年第一季度，Ethena计划推出一款名为iUSDe的新产品，试图将“sUSDe”出口到传统金融，包括资产管理公司、ETF、主要经纪商，以及私人信贷基金和投资信托。

（尽管G写道他正在等待命名iUSDe的“初始传统金融分销合作伙伴”，但嵌入的图表中提到了包括BlackRock、Fidelity和Franklin Templeton在内的加密主流公司。）

iUSDe如何运作

iUSDe与sUSDe“相同”，是用户在Ethena上质押其USDe时获得的奖励代币。这个面向机构的新代币采用了一种“包装”机制，可以编程传输限制，“以便可以由受监管监督的传统金融实体持有和使用。” 

金融机构将能够通过购买由受监管的投资经理设立的特殊目的载体（SPV）中的股份来获得代币的敞口，“无需接触加密轨道。” 

USDe只能由白名单用户赎回和铸造，主要通过加密套利交易维持其与美元的挂钩。简而言之，Ethena基于期货合约接近时价格通常趋同的理论，在现货和期货价格之间部署套利策略。

根据市场条件，Ethena将在做空ETH期货的同时购买现货ETH（或反之亦然），并继续进行。

G指出，USDe提供了“加密本地利率”的敞口，这些利率与传统金融中的利率呈现“弱负相关”。G表示，Ethena约占未平仓期货利息的7%。

由于USDe与美元挂钩，金融公司可以“将iUSDe定价为无风险利率的利差”（即美国国债收益率）。G认为，“将仅有的两种可扩展的加密本地回报来源结合成一种美元产品，使传统金融中的分配者能够简单地访问和收获加密货币的超额回报。” 

换句话说，TradFi可以将iUSDe视为类似于债券或其他固定收益证券的金融工具，但具有加密特定的回报。G指出，还有一个额外的好处是sUSDe协议的回报与实际利率呈负相关——“几乎没有其他传统金融中的债务产品具有相同的特性，”他说。

“加密市场中的基差规模尚未被充分理解，”G写道。“这是整个领域中最大的潜在现金流来源，自Ethena推出以来的一年中增长了超过三倍。重要的是，这足够的规模吸引了传统金融作为一个机会。”

G补充道：“由加密本地来源产生的优越的风险调整美元收益是将数十亿美元资金从旧系统转移到互联网系统的那种产品。”

成为新银行

作为Ethena扩展范围的一部分，该项目还计划推出一个以支付为重点的产品。G指出，Ethena发现USDe作为储蓄工具和加密交易所抵押品的产品市场契合度，但目前在价值储存和支付方式上被Tether超越。 

为此，Ethena正在构建一个利用TON区块链和Apple Pay的Telegram应用程序。G表示，这将使Telegram估计的十亿用户能够进行“直接移动支付”。

这是在之前宣布的USDe产品Ethereal和Derive之外，这些产品预计将在下个月推出。Ethereal是一个加密现货和永续合约交易所，作为一个定制的应用链构建，使用sUSDe维护其订单簿账本。Derive是一个使用sUSDe抵押品提供链上期权和结构化产品的协议。 

此外，Ethena计划在整个一月推出USDtb交易所集成。另一种收益资产USDtb旨在与其分销合作伙伴“共享经济”，从而激励像中心化交易所这样的平台嵌入该产品并向其用户提供，G表示。 

G写道：“2024年是我们拥有活跃产品的第一年，我们建立了基础，为这种宏观经济顺风的精确汇合做好准备。在2025年，我们将在一个远超你所见的规模上颠覆货币。”