稳定币收益指南：详解八种稳定币收益模式

Chainfeeds 导读：

近期加密市场乏善可陈，保守稳健的收益再次成为市场需求，加密研究员 Jacob Zhao 撰文总结了自己的投资心得及去对稳定币领域的集中研究成果，对稳定币收益这个话题进行了深入解读。

文章来源：

https://mirror.xyz/zhaotaobo.eth/G_kbXo-qsNfYOcKiKscXc8f0XNP6Op2GDo7xJ1Cy-lg

文章作者：

Jacob Zhao

观点：

Jacob Zhao：当前加密市场的稳定币收益模式主要包括借贷、流动性挖矿、市场中性套利、RWA（真实世界资产）挂钩收益、期权结构化产品、收益代币化、稳定币组合收益以及另类质押模式等。作为最传统且主流的收益方式，稳定币借贷依然占据着最大资金体量。CeFi 平台（如 Binance、Coinbase、Bybit 等）提供的活期理财是普通用户最常使用的方式；DeFi 领域则以 Aave、Sky Protocol、Morpho 等为代表，具有一定的去中心化属性。活期借贷利率反映市场活跃度，而固定利率产品则适合风险厌恶用户。近年来如 Pendle、Notional 等协议也在探索固定利率的创新形式，包括利率分层、杠杆借贷、以及引入 RWA 收益。 市场中性套利策略旨在通过同时持有多头与空头头寸，实现净市场敞口接近于零，从而实现稳定收益。最具代表性的项目是 Ethena。其核心为链上实现 “资金费率套利”：用户在协议中存入 stETH 以获得 USDe，再在中心化交易所做空 ETH 永续合约，赚取资金费率差价。历史数据显示资金费率正值出现的概率约为 80%，协议亦设置储备金覆盖负费率时的损失。Ethena 的合规性体现在其采用第三方托管机构并提供定期审计报告，透明度远超多数套利产品。尽管其仍存在平台风险和极端市场条件下的负收益风险，但整体机制相对稳健，并为零售用户打开了参与套利的新路径。 美债类 RWA 项目是当前最具合规性与安全性的稳定币收益方式。典型项目如 Ondo 的 USDY 和 Usual 的 USD0。Usual 更进一步推出 USD0++，引入了流动性代币机制，为锁定期美债提供了链上流动性。这种设计有点类似于 Lido 的 stETH，为用户提供了灵活性和额外收益机会。尽管高收益部分可能源自代币激励、流动性挖矿等投机成分，不具备长期可持续性，但其底层结构合理，风险相对可控。此类模式未来可能成为传统金融机构进入 DeFi 的桥梁，推动高质量资产上链并获得稳健收益。