Plume是RWA的空中加油站嗎？詳解RWA賽道基礎設施的期待與挑戰

作者： @BlazingKevin_ ，the Researcher at BlockBooster

RWA的敘事已經持續多年，大家都知道它有廣闊的上限，美好的敘事，可能帶來Crypto行業未曾見過的增量資金。但「雷聲大雨點小」卻是過去很長一段時間，市場的直覺感受。高門檻、長週期讓Crypto裡的RWA成為機構的遊戲——資金進來了，但卻只停留在進來了。原因在於Crypto想要享受RWA的增量資金，就必須接受對應的遊戲規則，「增量」陰影下的監管與法規讓Crypto的RWA脫離了群眾，被束之高閣。

首先回答為什麼要在RWA賽道做基礎建設？ 原因有三：1. RWA的細分賽道過於碎片化：房地產資產、藝術收藏品、證券型資產、供應鏈金融、跨境貿易等等，在不同平台之間移動的學習以及交易成本太高；鏈下合規背書難度高，對於不同的物理映射資產，用戶需要分別對其持有信任假設，市場上緊缺整合專業機構的關係平台； Plume以Infra的形式，對於上述痛點都有對應的解決方案，詳見下文。

其次，回答只有做出基礎設施後才能實現的產品護城河是什麼？如果Plume只是做發幣與合規平台，那麼只完成了它對於RWAFi的第一步暢想，Plume在做好整套框架的前提下，結合鏈的優勢，把RWA和DeFi結合，打破傳統金融類RWA 項目低交易量、低關注的困境。怎麼打破？把RWA 資產的入門門檻降低——用戶在Plume錢包中就能開始各種收益類操作；提高安全性——Plume以模組化的思維靈活對應監管要求，高安全性疊加低門檻，讓Plume對加密存量用戶開始具有吸引力，並且有潛力把上述進入Crypto的低流動性存量紅利轉化為用戶玩著資產的鏈上高流動性。 Plume的核心訴求是吸引機構到一個繁榮的生態裡。因此，對於如何定義這個繁榮，Plume給出的答案是提供真實收益和真實用例。 Memecoin敘事落幕後，尋找業界具有真實收益的PMF是所有IQ100玩家的共識。這也是我在上一篇文章中提到的回歸長期主義時，投資人的關注點。

進入Plume基本面梳理前的最後一問，RWAFi對比DeFi有優勢嗎？為了實現這些優勢，需要承擔哪些風險？ DeFi的收益類型是內生收益，三種Ponzi盤的邏輯能夠涵蓋大多數DeFi協議，即這些收益在一個封閉循環系統中產生和傳遞，Crypto玩家面對DeFi協議時下意識會思考誰來接盤？賣給誰？應該給買的人描繪什麼樣的美好邏輯？ 這些潛意識思維方式是由收益率的客觀波動性以及Ponzi設計的代幣模型總是會在某一刻崩盤而導致的。 RWA和DeFi的結合，打破了內生收益局限，在提高RWA資產自身流動性的前提下，以藉貸和質押等操作獲得額外收益，讓真實資產獲得DeFi助力，也為DeFi收益夯實了價值基礎。

關於Plume基本面的介紹不少，我就順著「真實資產和真實收益」的一個脈絡為大家簡單梳理。

首先是Plume的資產管理分類。 Plume是RWA基礎設施，並且管理平台上的RWA資產，首批180+生態項目，12.5億資產管理規模。從資產管理類型的角度來說，有三類。分別是：

1. 收藏品：球鞋、寶可夢卡牌、手錶、葡萄酒和藝術品

2. 另類資產：私募信貸、房地產或綠色能源項目

3. 金融工具：股票或公司債

其次回顧RWA資產痛點：許多RWA專案在將資產上鍊時，會以一種使其流動性變差的方式過度限制來實現合規化，例如要求KYC、設定3–5 年的鎖倉期，或只提供3–5% 的低收益。

對此，Plume的解決方式是不僅停留在將實體或合成資產帶到鏈上進行代幣化，而是更進一步，讓這些資產變得有用。透過收益類資產帶來真實收益，透過現有市場引進真實用戶。

為了服務這個目標，Plume在資產上鍊時就會做出改變，確定發行形式：NFT還是代幣亦或是組合資產的形式。透過合理的產品塑形，來提高資產的流動性，提高收益，並降低風險。買進這些資產能夠獲得10-20%的穩定幣年收益率，且額外獲得協議的原生代幣和Plume激勵。

為了讓這套架構跑起來，Plume的四個主要套件起著重要作用，分別是：

1. 標記化代幣發行系Arc；

2. RWA 賽道的專用預言機Nexus；

3. 聚合資產管理公工具並整合不同代幣標準以及其他鏈上DeFi可組合性的智慧錢包Passport；

4. 透過鏡像後的YieldToken，讓使用者可以無需許可地取得機構級RWA 收益的跨鏈橋SkyLink。

因此Plume為了吸引機構入場的大前提即構建一個繁榮的RWA公鏈，為了實現這個目標勢必要吸引加密原生用戶，Plume提供兩大類偏好資產領域：首先是收益生成類資產，比如綠色能源項目，安全且穩定，但是從官網的生態列表裡發現，綠色能源項目沒有太多可以參與的，有些開放太陽能資產通道的項目需要鎖定5-10年。第二類是交易和投機型用戶，Plume認為針對球鞋或卡片的炒作是一個廣泛需求，因此對於這類資產，plume提供掃貨，抵押借貸，資產合成的交易方式。

對於安全性和完整性，分為物理資產和收益資產來討論，物理資產的代幣化將物理資產存放在安全的地點，並在鏈上鑄造該資產的代幣化版本；收益類資產會直接與設備集成，例如直接與太陽能設備進行集成。

最後是監管與法律要求，為了因應不同地區，不同的監管要求。 Plume的做法是依賴對應的合作夥伴，靈活切換牌照來對應。

Plume的基本面講完了，能夠看出它的優缺點都非常明顯，優點是完備的，符合監管的法律要求；提供從開發到運營的全套解決方案，讓物理資產發幣路徑順暢；幣安投資後佔據RWA基礎設施的龍頭位置，RWA熱點回來後，$PLUME被炒作的機會與資產炒作；RWAWA 敘事的真實收益進入中具有了真實氣質的真實願景

RWA在Crypto產業的終極追求是增量，資金的增量，使用者的增量。 Plume以基礎設施形式提供最底層支援的RWAfi 公鏈平台，只要未來RWA賽道市值穩定升高，Plume都有很高預期能率先完成價值捕獲。 Plume的核心用戶是機構和DeFi協議，因此瞄準的是絕大部分的資金增量，Web2機構可以透過Plume 完備的基礎設施，將傳統資產絲滑轉型為Crypto可操作的RWA資產，並於對應DeFi玩法結合，降低開發與遷移導致的摩擦，實現加速迭代。

但缺點也對應而生的，Plume看起來有180多個生態項目，但這個數據接近半年沒有增長，首發生態看上去plume打完了手上所有的牌，生態實際活躍情況不容樂觀。 Plume看起來是個合規完備的殼子，可以讓機構順利接入，讓現有DeFi協定無縫遷移。 Plume是一個需要專注於基本面的項目，因為它是一個基礎設施。但最近一年來，市場談基礎設施色變，大量空洞的基礎設施在發幣之後就成了鬼城，在拋開籌碼分析的前提下，基礎設施的標籤是Plume的特色，也可能成為散戶產生抗拒的源頭。

Plume是RWA賽道最可靠的價值捕捉嗎？當前可能是，但是未來很大可能被替換。 RWA的意義在於增量，資金的增量，使用者的增量。 Plume在增量資金的吸引力上目前有說服力，但對於使用者的增量卻不一定。回到Plume偏好的資產領域收益生成類的真實用例，例如電廠油井，其次是交易投機類的，球鞋，體育明星卡，這兩週資產是否真的有上鍊的必要，這種需求性沒有被證明，實際上Plume當前運作起來的協議大多以美債為主。 Plume的偏好資產領域並未被證明，在美債鏈上產品的競爭力不一定充分。

其次，用戶爆炸式的增量，產品的使用模式一定是簡單的，對於債券、私募信貸、房地產等資產對於大部分散戶來說，比較遙遠，花費的時間成本與預期利益並不對等。其次，這類資產的發行主體也相對受限，Plume想要吸引這一類資產來到平台上的難度很大，其中涉及資源合作，法律條款等各方面的摩擦。因此，這麼一看，Plume實際可用的資產類別就非常單一了：綠色能源專案、NFT類的卡片資產、美債。三類資產似乎都無法吸引大規模散戶參與。因此，吸引用戶增量的RWA賽道必然另有其人。美股上鍊是To C 核心的場景，如@Wuhuoqiu 所說，把一項資產針對之前沒有管道購買的用戶透過鏈上來打通，是個從0 到1 的過程。

總結

RWA的前景廣闊，但專門對應傳統資產管理和打通鏈上流通性的的基礎設施卻屈指可數。 Plume是一個RWA賽道的基礎設施，是一個垂直的全端式架構。總結來說，Plume提供現實資產上鍊的安全性與完整性憑證，上鍊的RWA資產不再碎片化，透過Plume的錢包可以參與DeFi應用，如yield farming，在此基礎上對不同的RWA資產在不同的地區的監管風險進行完全覆蓋，並且讓生態應用享受平台廣泛用戶基礎的天然流量。這是Plume垂直架構的定義，它的相對完整性是市場中稀缺的，因為對於ToB的RWA資產來說，要真正把RWA資產和DeFi玩法融合，高完整性的網絡架構、豐富且完善的生態結構，絲滑的開發套件是必不可缺的。但對散戶來說，Plume提供的RWA資產種類吸引力可能不足，但這已經是市場中RWA infra的天花板了。所以，Plume的終極目標客戶群是機構，從下至上打造針對傳統資產的全生命週期RWA資產化的服務，垂直架構吸引的生態以及激勵吸引的用戶都是為了吸引更多頂級機構的墊腳石。

在鏈上美股或其他創新RWA產品出現之前，Plume背靠幣安投資得到Buff，利用RWAFi的聚合效應，可以成為RWA 賽道的Infra龍頭，。 Plume的價值捕獲來自於敘事進程的加速，因此，買入或參與Plume應該持有以上合理的預期。