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一、rwa赛道的核心逻辑（建议细读） Rwa：Real World Asset Tokenization 也就是现实世界资产的代币化，其实很多关于rwa的畅想都是把现实资产通过代币估值撬动web2的资产，这是一篇蓝海市场，能引发defi一样的革命性效应。 那么为何不思考一个问题：我能花法币买资产，为何要通过加密货币购买？ 资产代币化的核心在于将资产的权利转化为区块链上的数字代币。 这个看似简单的过程其实包含：增强流动性、实现分割所有权、区块链带来的少争议金融。 而理解这个仅仅理解了rwa的叙事层面，并不能理解其商业本质。 会所资本想强调的是，RWA是defi的延伸。 RWA 背后的驱动力更多来自加密世界 DeFi 协议单方面的需求，DeFi 协议通过 RWA 项目去捕获底层资产的生息价值，其本质是在建立起 U 本位，底层资产为生息资产，其逻辑与 LSD 建立 ETH 本位的生息资产基本一致。 在往后衍生的tradfi 因此全球资产的定价之锚，才能成为rwa落地首选。 配图以 makerdao为例，也就是锚定美债的rwa为例。

DeFi 代表了一种全新的意识形态，而在 DeFi 发展早期市场也充满了 Alpha 机会。事实上，无论是流动性挖矿、借贷，还是新兴的链上衍生品市场，都曾为用户提供可观的收益。比如在 2020 年的 DeFi Summer，流动性挖矿年化收益率高达 数百甚至数千个百分点，引发了大量资金涌入。然而，在本轮市场周期中，随着 DePIN、RWA、AI 等系列叙事的崛起，尤其是近阶段 ，meme 不断吸引注意力与流动性，DeFi 的故事逐渐淡出人们的视野，成为加密世界板块轮动中被遗忘的部分。 随着 DeFi 整体叙事的声量逐渐减弱且方向一成不变，行业内的内卷化严重，用户收益的大幅缩水也进一步加剧了资金的流失。目前，一些主流的 DeFi 协议、LSD 协议的 APY 不足 3%，一些借贷协议的年化收益率则降至 5%-10%，相比早期大幅下降。而对于大热的 LRT 市场，则过度依赖于暂时无法变现的盘前激励。 虽然大选为行业带来了新的市场增量与发展契机，但 DeFi 叙事的缺失在收益上仍不能满足投资者，对于 DeFi 市场而言，需要对范式进行深入的改变才能实现新一轮的增长。在这样的背景下，Astherus 正在做出一个不错的示范，该协议将 LRT 市场与 DeFi 市场深入的结合，并推出系列创新型产品，通过多种方式为带来用户真实收益。目前，Astherus 的 AstherusEarn 产品板块的 asBTC TVL 已经超过了 100 万美元，可见市场对于 Astherus 收益能力的认可。 Astherus 的“解题”思路 Astherus 本身是一个创新型的 DeFi 协议，通过将衍生品、LRT、DeFi 以及 AI 等产品方案深入的结合，为用户提供一系列具备抓手的收益型产品。 Astherus 的产品主要分为两个部分，一个是将链上衍生品与 LRT 进行融合的 AstherusEx，该产品旨在进一步为一些 LRT 资产进一步在链上衍生品板块增加实用性，让持有 LRT 资产的用户能够直接或者间接的捕获更多的收益。另一个是主打真实收益的 AstherusEarn，该产品将主动策略收益产品、意图收益资产以及 LRT 等要素进行深入的融合，为用户带来可观的被动收益。 创新型衍生品 AstherusEx AstherusEx 本质上是一个链上衍生品 DEX，用户可以在该 DEX 中进行一些主流资产的永续合约交易，用户进行衍生品交易不仅能通过策略来从市场博得收益，同时还能获得 AU 积分的奖励（Astherus 协议盘前激励积分，持久能够获得 Astherus 的空投，并能够用于提升收益）。 与此同时，用户还能够在 AstherusEx 中进行一些 LST 资产以及一些主流资产的质押，参与质押后用户能够获得包括 AU 积分在内的一系列积分奖励，质押不同的资产所获得的积分奖励倍数不同。 最为重要的是，当用户参与质押时，这些被质押的资产能够作为永续交易的保证金，使得用户无需清算其质押头寸即可参与到 BTC、ETH 等主要加密货币的衍生品交易中，用户能够在获得交易机会的同时保持其质押收益。甚至用户还可以使用这些质押的 LST 资产来直接进行衍生品交易，比如 ETH 利率合约等等，以此来进行风险的对冲。 所以对于 AstherusEx 而言，通过将 LRT 与链上衍生品的全新组合，其正在以再质押的方式为 LST 资产以衍生品的方式提供实用性，进一步提升了资金利用率，并实现收益上的最大化以及多重的激励效用，并打造了链上衍生品市场的全新范式。 AstherusEarn：主动策略+ 再质押，主打真实收益 AstherusEarn 本身再质押与主动策略的创新协议，在该产品板块中，用户可以选择质押一些支持的主流资产，来生产意图资产 asTokens，而用户持有该 asTokens 就能够直接获得真实收益。 AstherusEarn 的收益来源于其基于 AI 的策略池，当用户将资金质押到 AstherusEarn 策略池时，AstherusEarn 将会基于策略库执行最佳 CeDeFi 策略，打造安全且高利润的渠道，确保用户通过参与基于实时市场状况的最有利可图的机会来最大化他们的收益。 同时，AstherusEarn 也与币安的资产托管商 Ceffu 建立了资产托管合作，保证安全性的同时，促进由房地产和政府债券等现实世界资产 (RWA) 支持的稳定币的发行，以进一步弥合 CeFi 与 DeFi 之间的差距，增强 Astherus 生态系统内数字资产的稳定性和实用性。所以对于 AstherusEarn 而言，协议收入完全来源于外部市场，甚至是 Web2 金融市场，而 asTokens 也因 AstherusEarn 不断基于价值增量而不断获得真实收益的分配。据悉，AstherusEarn 目前能够为用户提供的真实收益在 2% - 6%。 当然，用户持有 asTokens 的收益不止于此，除了持有上述意图的收益外，用户还能将 asTokens 在 AstherusEx 中进行质押，并作为全仓保证金或直接用于衍生品交易。此外，用户质押 asTokens 还能获得五倍的 AU 积分奖励。可见通过 AstherusEarn 的 asTokens 将真正能够实现一鱼多吃。 目前，AstherusEarn 率先支持了 BTC 资产的质押，并生成 asBTC 资产。 而市场对于 AstherusEarn 产品也十分买账，目前 AstherusEarn 的 asBTC TVL 已经突破了 100 万美元，且仍在持续的增加。 总的来看，Astherus 通过将不同的热门市场板块进行全新的组合，来弥补不同赛道板块在收益、增长上的不足，并为用户通过多种方式从 DeFi 市场捕获最佳收益提供基础。Astherus 正在通过创新，为链上市场向下一阶段发展提供动力。

JTO目前已经突破前期压力位2.8美元，达到2.99美元，24小时涨幅27.3%。布林带显示出强劲的上升趋势，目前上涨动能充沛，下一步可看3.25美元附近压力位情况。 JTO币前景还是不错的，抛开Solana生态复苏加持、投资背景强大、项目方运作等因素，JTO项目本身在业务产品上就有着创新点，即在能够在流动性质押基础上为用户赢得MEV奖励,。而LSD作为较新的叙事已渐成行业主流趋势，相信未来随着LSDFi玩法的丰富与应用，JTO币未来会有着广阔的前景。$JTO

在探讨以太坊的未来发展时，Eigenlayer 的重要性不容小觑。暂且不论以太坊基金会核心成员担任 Eigenlayer 顾问所可能带来的“中立性”影响，仅从技术价值层面来看，从长远角度审视，Eigenlayer 对以太坊的发展可谓意义重大。为避免大家因某些因素而产生误判，下面分享一些个人见解以供参考。 其一，Lido 在以太坊生态系统中的价值为众人所熟知。它管理着一批验证者（Validators），降低了用户参与节点需 32ETH 的高门槛，同时也避免了复杂的节点系统维护工作。并且，stETH 还能够重新释放流动性，避免资产被锁定。总体而言，Lido 提高了以太坊权益证明（POS）网络的总质押率，增强了网络的安全性。简单来说，Lido 巩固了以太坊的内部治安与防卫体系。 与之相比，Eigenlayer 则致力于提升以太坊的“外部”影响力以及安全共识服务能力。一方面，它充分利用了流动性质押衍生品（LSD）平台已有的质押安全性，允许部分增强型验证者同时为多个应用网络提供服务，将安全影响力向以太坊之外，尤其是向 Rollup 生态系统辐射。本质上，Eigenlayer 构建了一个“可编程的安全市场”，使得以太坊的核心安全资源能够按需分配。在“模块化”“链抽象”等新兴区块链理念的引领下，能够增强以太坊安全结算层的市场地位。从某种程度上来说，Eigenlayer 强化了以太坊的外部招商与影响力体系。就如同郑和下西洋，在明朝时可能感知不明显，但到了清朝其影响便深刻地显现出来。 其二，让质押的资产再次质押，同一份资产叠加了两层安全属性。表面上看，Eigenlayer 似乎给以太坊叠加了一层“杠杆”。从去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）、元宇宙，再到新周期的二层网络（layer2），原本以太坊代币上涨的底层核心逻辑只有一个：创新事件引发 FOMO（Fear of Missing Out，害怕错过）情绪，进而触发网络拥堵，促使 ETH 进入通缩状态，从而刺激价格上涨。DeFi、NFT 等带来的治理挖矿和收益（Yield）逻辑，虽然较真来说可能会被诟病为“套娃”游戏，但这并不影响其推动以太坊经历了一波影响深远的牛市。layer2 起初在 Rollup 范式上相互竞争，后来又出现了“一键发链”的潮流，原本也遵循着以太坊通缩的逻辑。但如我之前的文章所分析，坎昆升级后，区块空间（blobs space）的富足以及 layer2 gas 费用的低廉，这些“技术”进步意外地打破了这一“市场”逻辑。 所以，以太坊“通缩”的逻辑不再可行，只能继续走堆叠“杠杆”的道路。从长远来看，以太坊的共识地位和影响力并不会受到影响。链外的“安全共识”需求、“模块化”的延展以及“链抽象”的整合都不会孤立以太坊的市场地位。因此，如何壮大 Eigenlayer 的安全共识商品化输出能力，对于以太坊而言至关重要。只有这样，更多的 ETH 以及各类流动性质押衍生品（LST）资产才能锁住流动性，巩固 POS 链的底层安全共识，为以太坊提供持续的增长动力。虽然这种关联逻辑有些牵强，但目前似乎也没有其他更好的选择。 其三，最近，Eigenlayer 创始人与包括 Optimism 在内的几个 layer2 项目研究员进行了一场推特论战。讨论的话题并不陌生，即技术共识与社会共识，哪个更为重要？我们常说以太坊 layer2 的发展战略边界越来越大，战略越来越难以掌控，原因何在？ 例如，layer2 的 Optimism 采用了一种社会共识优先的准则：利用 OP Stack 技术开源框架吸引资源，通过 OP 代币的分配来统一战略同盟，再利用统一安全委员会以及共享中心化排序器（Sequencer）等方式来解决 Superchain 同盟的可交互操作性问题。在当前阶段，这种做法或许行得通，但却背离了“技术至上”的最高准则。诚然，统一社会共识（align 共同利益）确实可以降低个体作恶的可能性，但这并不能成为其拒绝去中心化排序器以及延缓落实欺诈证明等技术框架的理由。 Eigenlayer 虽然是一套中间件网络共识，但它所倡导的理念确实是“技术至上”。它通过通证经济（Tokenomics）设计，让验证节点释放更广泛的服务能力和业务范围。但其底层逻辑依然是权益证明质押挖矿，节点必须质押才能参与共识决策，一旦出现作恶行为，将会被罚没资产。这与以太坊巩固底层安全能力的内核保持一致。此外，Eigenlayer 的可验证服务（AVS）已经拥有了去中心化预言机、去中心化排序器、去中心化分布式自治组织（DA）、去中心化预确认（preconfs）等网络共识层，与以社会共识为主导的较为松散的 layer2 之间会形成明显的互补性。 因此，Eigenlayer 对于以太坊以 Rollup 为中心的战略能够保持“技术至上”的共识准则至关重要。 综上所述，作为一种可组合的、按需分配的“商品化安全共识”，Eigenlayer 为以太坊生态系统带来了极大的生态灵活性，这是以太坊在面对各种高性能链的外部竞争时的有力武器。总之，乐观来看，Eigenlayer 虽然现阶段讲述的故事可能显得虚无缥缈，但如果没有这一层技术商业外拓的故事，又如何支撑起以太坊未来在区块链公链中的中心地位呢？切勿一味地进行负面评价，给予它一点耐心和时间吧。

市场又陷入叙事匮乏，资金在土狗之间博弈。叙事匮乏带来的一点就是：「资金无合力炒作点」，现在市场似乎没有新的叙事可以炒作，所以一直在以各种角度炒作Meme，Meme也有各种细分赛道。例如：Ai meme、苏富比Meme、大选Meme、动物园Meme 叙事有大小之分，大的有： 21年因为Eth的gas很高，当时的叙事就是L1山寨，能够解决Gas高的问题。 Facebook改名meta，市场陷入对于未来进入元宇宙的憧憬与幻想 ChatGPT的推出，Ai能够改变人类生活 小到Eth的技术升级： 上海升级，开放信标链质押ETH提款功能，市场炒作LSD、LRT赛道 坎昆升级会让L2gas下降，市场炒作L2 区块链➕Ai似乎没出来有意思的标的，在大的叙事上，币圈似乎没有可以蹭的方向。 比特币生态的L2似乎也是个伪命题，出来的BTC L2的币价都是呈现滑滑梯似的走势。 那么，貌似只能从未来的技术发展来看了。25年Q1要进行Pectra升级，升级中的一项重要提案 EIP-7702，允许普通钱包在交易期间临时作为智能合约钱包。例如可以批量处理交易，允许第三方使用不同的代币支付Gas Pectra 升级预计将分为两个阶段，第一部分将重点关注账户抽象和验证器升级等直接改善 所以：「账户抽象」「链抽象」赛道未来可能会迎来一轮炒作